预制食品行业全景图:供需两旺,行业正在走向高质量发展平安证券2024-04-25.pdf
摘要:核心摘要上游:原材料依存度较高,成本下行阶段有望释放利润弹性。预制食品直接材料成本在总成本中占比极高,据味知香2022年报数据,肉禽及水产类直接材料占比达91.51%,因此原材料价格波动对预制食品成本端影响较大,从而影响其利润率水平。当前处于农产品/肉类/油脂类价格触顶后的回落阶段,成本持续下行有利于预制食品企业利润率提升。中游:市场空间广阔,参与者群雄逐鹿。速冻食品行业千亿空间,速冻火锅料增速稳定,速冻面米进入成熟期。据艾媒咨询数据,2022年我国速冻食品市场规模达到1992亿元;根据中商产业研究院预测,至2025年国内速冻食品市场规模将达到3300亿元。其中,速冻火锅料行业稳定增长,速冻面米制品行业发展进入成熟期。预制菜肴万亿级空间市场,行业集中度低。根据艾媒咨询数据,2022年中国预制菜市场规模为4196亿元,预计2026年将达10720亿。同时预制菜企业分布分散,且受到各地口味差异及运输半径限制,行业内中小企业较多,集中度较低,2020年行业CR5仅为9.2%。参与者群雄逐鹿,产业链各环节龙头纷纷布局。当前预制菜行业参与者可以分为五大类,分别为上游农牧水产企业、传统速冻食品企业、专业预制菜企业、餐饮企业、零售企业。产业链各环节龙头纷纷布局,逐步向上下游渗透,机遇与挑战并存。下游:BC端齐催化,多元餐饮场景为预制菜带来新增长点。B端:1)餐饮连锁化进程加快,为预制菜提供土壤;2)预制菜对人力、能源成本的节省高于原材料成本的提升,节约了成本,同时提高了出餐效率;3)2022年外卖/团餐/乡厨市场规模分别为1.12/1.98/1.93万亿元,多元餐饮场景有望推动预制食品行业快速增长。C端:1)消费者教育逐步推进;2)家庭小型化、生活节奏加快驱动C端市场快速扩容;3)疫情催化消费者需求。海外对比:鉴析发达国家,多方面具备参考性。日本、美国的预制食品行业在宏观驱动因素、社会生活习惯、基础设施建设等多方面与我国具有相似性,参照日本、美国预制食品的发展路径,我国预制食品B端仍有显著的上升空间,C端可接续发力,市场前景广阔。投资建议:我国预制食品行业万亿级空间待发掘,当前处于蓝海市场,我们认为在产品、客户及渠道、供应链方面具备优势的企业更有机会突出重围。看好板块性机会,重点关注已具备竞争优势的龙头企业。推荐安井食品、千味央厨,建议关注龙大美食、味知香、巴比食品。风险提示:1)宏观经济波动影响;2)消费复苏不及预期;3)食品安全问题;4)原材料波动影响;5)行业竞争加剧风险。
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