4月通胀数据点评:CPI、PPI低位上行,输入性通胀抬升万联证券2024-05-14.pdf
摘要:事件:4月CPI同比0.3%,前值0.1%,环比0.1%;PPI同比-2.5%,前值-2.8%,环比-0.2%。CPI低位小幅上行,非食品项为主要支撑,核心CPI同比上行。CPI食品项同比增速持平于上月的-2.7%,非食品项同比由0.7%上行至0.9%,核心CPI同比增速小幅上行0.1个百分点至0.7%,环比上行0.2%。服务项增速持平,环比边际改善,消费品同比上行至0%。食品项走势分化,猪肉为肉类主要拉动,牛羊肉、水产、蛋类价格回落。猪肉价格同环比上行,前期产能去化效果逐步显现。当前猪肉价格依然处于低位,随着能繁母猪进一步去化,猪价有望迎来上行周期,但预期整体斜率偏缓。随着气温逐步回暖,蔬菜价格进入季节性回落区间,环比下跌,但同比有所上行。水果价格同比回落,随水果品种更替,未来环比将逐步进入季节性价格上行通道。粮食、食用油、烟草价格平稳。非食品项中,国际油价上行带动燃油相关分项上行,小长假带动旅游、出行服务分项环比反弹。通工具用燃料价格同比上行幅度最大,家用水电燃料同比小幅上行。当前汽车降价促销、以旧换新政策带动下,环比延续负增,但受到成本端约束,价格下行幅度放缓。受清明假期、五一部分居民提前出行带动,机票、住宿和旅游相关价格都有所上行。房租价格同比回落0.1pct至-0.1%,随着应届生就业季到来有望小幅回暖。采掘、原料涨价拉动下,PPI同比上行,加工工业-原材料工业剪刀差再度回落。部分大宗商品涨价带动下,生产者购进价格上行幅度大于出厂价格上行幅度。采掘工业、原材料上行带来一定拉动,加工工业增速持平,下游加工行业压力大于上游,议价能力相对较弱,当前需求不足的问题依然存在。黑色与有色、原油产业链价格走势分化,下游制造业价格表现弱于上游。海外商品涨价带动下,有色金属、石油和天然气开采、加工业同环比上行,黑色金属、非金属矿物制品业增速回落,地产、基建等工程建设依然偏弱。通胀短期仍将保持温和,内外需修复存在一定差异。CPI、PPI上行但依然处于相对低位,5月假期带动下,服务项仍有一定支撑。猪价上行周期将给食品项带来一定拉动,但整体幅度偏缓,拉动效果也相对有限。原油、有色的大宗上行带来的输入性通胀拉动了PPI,但下游核心消费品需求依然偏弱,有色和黑色的价格分化,也显现了海内外修复节奏的差异。短期CPI驱动依然较为有限,价格提振仍需时间,未来更多有待助力扩内需的政策落地。风险因素:海外经济政策节奏和幅度超预期,居民消费回暖可持续性不及预期,地产投资持续偏弱拖累黑色金属价格。
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