有色金属行业23年报&24年一季报综述:经济复苏+降息周期共振,铜铝贵金属业绩优异,小金属新材料表现亮眼华源证券2024-05-09.pdf
摘要:综述:在经济复苏+降息周期共振背景下,基本金属、贵金属、部分小金属价格中枢持续抬升,推动相关企业业绩增长;受供需格局和库存压力等因素,能源金属价格调整明显,相关企业业绩阶段性承压;新材料企业经营业绩分化,软磁材料、铜合金材料、电子材料结构性机会凸显。我们选取169支有色金属板块标的进行统计分析,2023年有色金属板块实现营收34153亿元,同比+1.10%;归母净利润1418亿元,同比-29.01%。2024年Q1有色板块实现营收8113亿元,同比-3.37%;归母净利润288亿元,同比-28.61%。贵金属:美联储降息预期+新范式推动下贵金属价格中枢抬升,企业营收及利润加速释放。贵金属板块2023年实现营收2936亿元,同比+11.59%;归母净利润104亿元,同比+35.63%;2024年Q1实现营收813亿元,同比+21.17%;归母净利润31亿元,同比+58.30%。基本金属:(1)铜:供给端扰动+需求新动能支撑铜价中枢上移,行业拐点有望更早到来,企业利润逐步释放。铜板块2023年实现营收15151亿元,同比+7.82%;归母净利润390亿元,同比+4.37%;2024年Q1实现营收4142亿元,同比+1.02%;归母净利润133亿元,同比+28.57%。(2)铝:云南季节性缺电导致复产节奏缓慢,汽车+电网+家电需求对冲地产下滑,铝价中枢上移推动企业利润于24年逐步释放。铝板块2023年实现营收6689亿元,同比-11.05%;归母净利润355亿元,同比-6.43%;2024年Q1实现营收1595亿元,同比-4.74%;归母净利润101亿元,同比+12.99%。能源金属:(1)锂:新能源需求总量稳步增长供给阶段性过剩,企业利润受高价库存拖累静待供需拐点出现。锂板块2023年实现营收1216亿元,同比-20.21%;归母净利润222亿元,同比-70.66%;2024年Q1实现营收153亿元,同比-55.68%;归母净利润-31.89亿元,同比-127.96%。(2)稀土:供给端阶段性宽松抑制稀土价格上涨,企业利润受高价库存影响持续承压,新能源汽车+家电+出口景气度逐步回暖,静待需求再次提振。稀土板块2023年实现营收1156亿元,同比-10.34%;归母净利润49亿元,同比-49.06%;2024年Q1实现营收190亿元,同比-37.34%;归母净利润-3亿元,同比-122.47%。小金属:(1)钨:国内供给趋紧,库存水平低位,下游需求修复,叠加设备更新政策推动钨价上涨。(2)海外供给持续扰动,消费电子复苏回暖,叠加宏观情绪推动锡价上涨。小金属板块2023年实现营收3524亿元,同比-0.11%;归母净利润189亿元,同比+19.40%;2024年Q1实现营收832亿元,同比-1.27%;归母净利润46亿元,同比+56.13%。金属新材料:金属新材料板块企业经营业绩呈结构性分化,其中永磁材料受稀土价格回调业绩阶段性承压,软磁材料受益新能源+电力+电子景气度业绩表现亮眼,部分电子材料兑现周期底部反转。金属新材料板块2023年实现营收1234亿元,同比-0.51%;归母净利润67亿元,同比-33.33%;2024年Q1实现营收286亿元,同比-1.46%;归母净利润17亿元,同比+2.13%。风险提示:下游复产不及预期风险,国内房地产需求不振的风险,美联储加息幅度超预期风险,新能源汽车增速不及预期风险,海外地缘政治风险
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