海外经济周观察山西证券2024-04-09.pdf
摘要:投资要点:美国:就业市场需求依旧强劲,市场降息预期推迟至7月(1)央行动态美国3月就业数据超预期,叠加美联储官员发言释放的“鸽”声较少,市场对于年内降息节奏的预期有所调整。截至2024年4月7日,CMEFedWatch工具显示,市场预期7月将开启首次降息(上周为6月),7月、9月、12月各降息一次,全年累计降息75bp(全年降息幅度预期不变)。(2)重点数据美国就业市场依旧表现强劲,景气指标出现分化。美国3月ADP新增就业与非农新增就业数据均超越市场预期水平,其中,ADP新增非农就业18.4万人(预期15.0万人),非农新增就业30.3万人(市场预期值21.4万人)。失业率小幅下降至3.8%,就业市场供给端持续改善,劳动参与率反弹至62.7%,平均时薪同比增速放缓至4.1%。而职位空缺率仍然保持在高位,反映需求端依旧旺盛。景气指标出现分化,其中,Markit制造业、服务业PMI均下行,但仍位于枯荣线之上,ISM服务业同样下行,但制造业反弹至枯荣线之上,结束了16个月的萎缩状态。非美国家:日本景气指标超预期上行,欧元区CPI同比增速延续回落日本3月Markit制造业、服务业PMI均走升,制造业PMI录得48.2,仍位于枯荣线之下,服务业PMI录得51.7。一季度大、中、小型制造业企业短观景气指数均高于预期水平。欧元区景气指数表现分化,3月Markit制造业PMI延续下行至46.1,服务业PMI升至51.5,CPI及核心CPI同比增速延续回落至2.4%,2.9%,而服务业CPI同比延续4%的较高增速水平。周观点:美国降息幅度或将调整,日元贬值或推动BOJ加息我们在之前的报告中反复强调7月或将开启首次降息,在3月强就业数据的支撑下,市场已将首次降息预期调整至7月,但我们认为全年累计降息幅度仍有调整空间,全年降息或少于75bp。就业市场强劲并不会阻碍降息,目前美国就业市场供给端改善,需求端依旧旺盛,微型企业职位空缺率始终保持在较高水平,在供需改善的环境中,薪资增速有所放缓实际在一定程度上缓解了通胀的压力。但服务价格粘性较强,经济仍有韧性,因此降息的紧迫性并不强。日本虽然基本面表现出的复苏弹性不强,但日元近期的大幅贬值或会驱使日本央行年中进一步加息。风险提示海外流动性超预期恶化,通胀超预期发展,地缘冲突超预期
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