消费行业4月投资策略：高股息主线暂歇，资金面经济面预期升温海通国际 2024-04-07（54页）附下载_行业研究_报告

消费行业4月投资策略：高股息主线暂歇，资金面经济面预期升温海通国际 2024-04-07（54页）附下载

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发布机构：海通国际发布时间：2024-04-07大小：3.54 MB页数：共54页上传日期：2024-04-08语言：中文简体

消费行业4月投资策略：高股息主线暂歇，资金面经济面预期升温海通国际2024-04-07.pdf

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摘要：需求：24年3月重点跟踪的8个行业中6个保持正增长，2个负增长。实现双位数增长的行业有次高端及以上白酒、餐饮和速冻食品；个位数增长的行业包括调味品、软饮料和乳制品；啤酒和大众及以下白酒负增长。与上月相比，3个行业增速加快或降幅收窄，4个行业增速下滑，1个持平。进入传统消费淡季和去年高基数原因，导致3月消费行业依然弱增长。成本：啤酒成本跌幅靠前，油料作物偏强运行。3月份啤酒期、现成本跌幅超过3%，乳制品、调味品现货次之，跌幅达1.3%/0.8%，方便面期货成本小幅反弹1.2%。包材方面，玻璃现货、期货大跌7.4%%/10.6%，瓦楞纸现货、塑料期货小涨，纸浆、铝材期货反弹超过4%。直接原材料部分，油料作物价格快速走强，棕榈油现货、期货上涨6.4%/9.9%，大豆现货、期货上行2.2%/5.8%，大米、白糖期货涨幅达4.4%/3.5%。下跌品种中，蔬菜、大包粉价格下行8.2%/7.2%，小麦、大麦、生鲜乳月末收跌3.0%/2.2%/1.4%。资金：陆股通再度录得净流入，食饮陆股通占比持续恢复。截至3月底，陆股通资金当月净流入219.8亿元（上月净流入607.4亿元），其中沪股通净流入201.4亿元，深股通净流入18.5亿元；食品饮料板块市值占比为5.42%，较上月提升0.11pct。港股通资金当月净流入785.64亿元（上月净流入223.22亿元），必需消费板块市值占比为3.58%，较上月上升0.11pct。估值：A股估值维持升势，H股回落，美股小涨。A股食品饮料行业PE（TTM）处于2011年至2019年（较新冠疫情前）的37%分位（25.4x），子行业分位较低的是乳品（0%，18.8x）、啤酒（4%，27.7x）和保健品（5%，20.5x）。H股必需性消费行业处于15%分位（17.7x），子行业分位较低的是包装食品（0%，11.7x）、超市及便利店（0%，8.5x）和酒精饮料（0%，18.9x）。美股日常消费品行业处于100%分位（23.4x）；子行业分位较低的是烟草（15%，13.8x）和啤酒（33%，19.4x）。建议：消费股分红率将整体提升，高股息主线预计再次回暖。3月，前期涨势较好的高股息主线出现回调。一方面因为累计涨幅相对较多，另一方面因为最新业绩有所波动。我们认为短期业绩波动对股息率影响较小，23年年报消费股分红率将整体提升。前期预期较低的资金回流和经济复苏主线相继活跃。主要因为国内长线资金及时托底、北上资金2-3月持续流入、最新PMI超市场预期。我们认为这两条主线的持续性并不明确，仍需观察。4月我们建议继续关注四条主线：（1）高股息或高回购：双汇发展、康师傅、伊利股份、重庆啤酒、中国飞鹤；（2）成本或费率下行：主要是乳制品、软饮料、粮油制品、啤酒，如伊利股份、蒙牛乳业、康师傅、金龙鱼、华润啤酒、青岛啤酒；（3）预期资金回流：主要是各子行业龙头，如贵州茅台、五粮液、华润啤酒、青岛啤酒、伊利股份、蒙牛乳业、海天味业；（4）预期经济复苏：消费特征偏可选的白酒最受益，如泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、金徽酒。风险提示：消费恢复不及预期，原材料价格反弹，人民币贬值

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