社会服务行业月报:“旺季更旺、淡季更淡”背景下,重视行业投资节奏变化中国银河2024-04-02.pdf
摘要:核心观点:板块表现:3月SW社服行业涨跌幅为+2.1%,年初至今落后沪深300指数11.8pct。3月社服细分板块涨跌幅排序为:旅游及景区(+7.0%),专业服务(+3.6%),酒店餐饮(-0.3%),教育(-3.7%)。重点公告&事件:(1)福建开展综合高中班试点学生先读高一再选择普高或中职;(2)万豪将推出AI搜索工具提升个性化服务;(3)中国中免公布2023年年报。核心观点:“旺季更旺、淡季更淡”背景下,重视行业投资节奏变化。今年以来,出行消费市场“旺季更旺、淡季更淡”的特征较为显著,元旦、春节旺季以及春运上半程出行人次均大幅创下历史峰值,但在节后淡季休闲消费需求消退后,部分出行细分市场高频数据回落明显。我们认为这一现象背后,主要反映国内商旅、实物消费复苏依然较慢的现实。因此,针对社服板块的投资策略,我们建议重点把握节奏与结构两个维度:(1)节奏上,4月重点把握Q1业绩具备相对优势的标的以及具备旅游旺季预期催化的标的。我们预计4月将迎接清明及五一假期,旺季驱动下旅游消费数据将再现小高峰;(2)结构上,以休闲服务消费需求占主导的标的将实现较好业绩增长。综上,我们建议关注4月重点关注OTA(携程集团-S、同程旅行)、博彩(美高梅中国);景区(三特索道、天目湖)、教育(学大教育)等细分行业。板块跟踪:教育:预计K12板块Q1业绩有望高增,关注职普融通政策变化。思考乐教育、卓越教育集团披露2023年业绩,侧面验证教培行业需求刚性及政策环境改善逻辑。我们重申前期观点,聚焦K9新素养+高中阶段培训的教培公司将充分受益于当前需求强劲、供给优化的教育产业趋势。此外,近期福建开始试点推广综合高中,政策持续推动职普融通发展,中职升学赛道或有增量看点。推荐学大教育、科德教育,建议关注新东方-S、好未来、思考乐教育、卓越教育集团、天立国际控股。免税:基数影响海南1-2月免税销售,客单价环比改善趋势延续。据海口海关统计,1-2月海南离岛免税购物金额97亿元/同比-21%,购物人数154万人次/同比-3%,同比下滑主要因23年基数较高、代购减少。从客单价看,1-2月离岛免税客单价6321元,环比2H23显著回升,中长期看,我们认为免税行业底层逻辑未变,中国中免卡位国内核心免税流量渠道,伴随消费复苏推进,离岛+机场+线上+市内多维布局将打开长期空间。旅游:清明、五一假期将至,旅游预订数据表现亮眼。参考携程《2024年清明节旅游预测洞察》,清明节假期的机票、酒店搜索热度火爆。其中,国内酒店搜索热度同比增长67%,机票搜索热度同比增长67%。从航班管家数据看,清明假期前一周全国民航执行客运航班量超9.9万架次,民航旅客量环比提升3.9%,同比2019年提升7.9%。我们重申前期观点,旅游市场受益当下旺季更旺的出行特征,全年增长有望好于市场预期。推荐三特索道、米奥会展、兰生股份,建议关注美高梅中国、携程集团-S、同程旅行。酒店:休闲需求强劲,继续等待商务需求企稳。华住预计2024年全年收入将同比增长8%-12%,但受当前淡旺季特征极化影响,我们认为酒店景气度拐点仍需观察商务需求何时改善。推荐锦江酒店,首旅酒店,建议关注华住集团。风险提示:宏观经济持续下行的风险;行业监管政策变化的风险;新业务拓展不及预期的风险。
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