盐津铺子2023年报点评:多品类全渠道快速发展,1Q24持续增长东方财富证券2024-03-28.pdf
摘要:盐津铺子(002847)【投资要点】公司发布23年年报和1Q24业绩预告。公司2023年实现营收41.15亿元(同比+42.22%),归母净利润5.06亿元(同比+67.76%),扣非净利润4.76亿元(同比+72.83%)。其中,Q4营收11.11亿元(同比+20.22%),归母净利润1.00亿元(同比+32.62%),扣非净利润1.00亿元(同比+21.23%)。公司1Q24实现归母净利1.50-1.70亿元(同比增长34.48%-52.41%),扣非归母净利1.30-1.50亿元(同比增长32.18%-52.51%)。多品类快速发展,全渠道持续布局。分产品看,2023年公司7大品类协同发展,大单品优势突出。辣卤零食/休闲烘焙/深海零食/薯类零食/蛋类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁分别实现营收14.82/6.27/6.19/3.60/3.19/2.67/2.17亿元,同比增长56.71%/12.75%/10.65%/29.98%/595.52%/37.19%/125.67%。蛋类零食、蒟蒻果冻布丁、辣卤零食增长亮眼。分渠道看,直营/经销和其他渠道/电商渠道分别实现营收3.34/29.52/8.28亿元,同比-10.03%/+40.35%/+98.04%。电商渠道、经销和其他渠道实现了快速增长。盈利能力稳步提升。利润率方面,公司2023年全年/4Q23毛利率分别为33.5%/31.1%,同比-1.2/-0.2pcts,主要原因为毛利较高的直营渠道占比降低。2023年营销/管理/研发费率分别为12.5%/4.4%/1.9%,同比-3.3/-0.1/-0.6pcts,4Q23营销/管理/研发费率分别为13.2%/4.8%/1.5%,同比+0.4/+0.9/-1.3pcts。综合来看,2023年全年/4Q23净利率分别为12.3%/9.9%,同比+1.9/+0.9pcts,盈利能力稳步提升。公司坚持总成本领先战略,在上游原材料、智能制造等领域进行了多重布局,预计及未来盈利能力有进一步提升空间。【投资建议】1Q24公司延续了2023年的高速增长,2024年及以后业绩可期。我们预计公司2024-2026年收入分别为52.03/64.79/78.78亿元,归母净利润分别为6.74/8.48/10.02亿元,对应EPS分别为3.44/4.33/5.11元,2024-2026年PE分别为20.01/15.90/13.46倍。给予“增持”评级。【风险提示】宏观经济复苏不及预期;公司产品动销不及预期。
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