三只松鼠2023年报点评:高端性价比成效初显,重回百亿目标可期东方财富证券2024-03-28.pdf
摘要:三只松鼠(300783)【投资要点】公司发布23年年报。公司2023年实现营收71.15亿元(同比-2.45%),归母净利润2.20亿元(同比+70.30%),扣非净利润1.02亿元(同比+150.82%)。其中,Q4营收25.32亿元(同比+29.18%),归母净利润0.50亿元(同比+41.07%),扣非净利润0.16亿元(同比+34.95%)。高端性价比战略初显成效,短视频电商贡献主要增量。2022年底,公司率先提出“高端性价比”战略,2023战略实施初显成效。Q2开始公司积极拥抱短视频新渠道,发挥自主制造优势,强化核心品类竞争力,实现季度营收同比基本持平。Q3开始营收快速增长,下半年合计营收增量约10亿元,同比增长32.78%,其中短视频电商贡献主要增量。2023年度,抖音渠道营收12.04亿,同比增长118.51%,其中下半年度营收7.68亿,同比增长超260%。全渠道协同运作,大单品稳步增长。线上渠道方面,公司全面拥抱抖音短视频电商,凭借商品与运营的匹配建立规模优势,并通过渠道的内容属性快速提升全国化品牌势能。2023年,公司打造了罐装每日坚果、随心装夏威夷果、鹌鹑蛋、沙琪玛、鳕鱼肠等多款大单品,均位列抖音对应类目TOP1。线下渠道方面,“高端性价比”战略改变了渠道损益模型,分销渠道的日销品持续贡献增量。2023年线下分销渠道实现营收16.41亿元,其中日销品贡献超30%。2024年,公司将重点聚焦分销业务,逐步推动日销品区域化深度分销的打造。【投资建议】2024年公司目标重回百亿,有望迎来业绩拐点。我们预计公司2024-2026年收入分别为100.36/122.05/141.57亿元,归母净利润分别为3.26/4.35/5.66亿元,对应EPS分别为0.81/1.08/1.41元,2024-2026年PE分别为28.28/21.17/16.28倍。给予“增持”评级。【风险提示】宏观经济复苏不及预期;公司产品动销不及预期。
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