海尔智家经营符合预期,分红超预期国联证券2024-03-28.pdf
摘要:海尔智家(600690)事件:海尔智家披露2023年年度报告:公司全年实现营业收入2614.28亿,同比+7.33%,实现归母净利润165.97亿,同比+12.81%,实现扣非归母净利润158.24亿,同比+13.33%;其中,四季度公司实现营业收入627.70亿,同比+6.80%,实现归母净利润34.47亿,同比+13.18%,实现扣非归母净利润31.03亿,同比+13.19%;2023年度,公司拟每10股派发现金分红8.04元,总金额74.7亿,现金分红率45.0%,2024-2026年分红率将稳步提升。内外销齐头并进,空调表现抢眼23A公司内外销分别同比+7.0%及+7.6%,下半年内外销分别同比+7.5%及+6.0%,内销各季度增速较平稳,汇率对外销收入有一定影响,北美本币已恢复增长。分产品看,空调增长最快,全年同比+14.0%,水家电+8.9%,厨卫+7.4%,洗衣机+6.2%,冰箱+5.2%,厨卫和洗衣机下半年增速有好转,侧面印证美国市场和国内洗衣机的改善。此外,卡萨帝全年+10%+,稳步恢复。持续降本增效,盈利能力稳步提升23A及23Q4公司毛利率分别+0.18及+0.05pct,全年内外销毛利率分别同比+0.52及-0.15pct,海外激烈竞争,欧洲盈利承压。费用方面,23A及23Q4公司“销售+管理”费用率分别-0.23及-0.08pct,国内降本增效延续,海外短期投入增加;同时,受加息影响,公司全年财务费用率+0.30pct。Q4所得税减少预计跟递延项会计调整有关。综合影响下,盈利能力稳步提升。分红规划超预期,α进一步强化23年度,公司分红率由36%升至45%,若将回购考虑在内,等效分红率更高。同时,公司披露新的股东回报规划,未来三年拟稳步提升现金分红率,25及26年度分红率不低于50%。近年公司经营质量提升,盈利能力稳步向上,现金流持续向好,受益于此,公司得以在不断布局空调压缩机、海外生产基地以及商用制冷等项目的情况下,实现股东回报水平的进一步提升。维持“买入”评级海尔23年经营符合预期,分红超预期。后续来看,公司国内受益更新大周期,外需好转,品牌出海正当其时。长期看,降本增效、高端化及全球化推动公司盈利能力提升逻辑持续兑现,空调不断突破,大冷链战略开启。预计公司24及25年业绩为191及217亿,对应当前股价PE为12.4及10.9倍,给予公司2024年15倍PE,目标价30.35元/股,维持“买入”评级。风险提示:国内外需求大幅低预期,原材料价格大幅波动。
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