宁德时代23Q4盈利水平保持强劲,海外收入实现高增长海通国际2024-03-22.pdf
摘要:宁德时代(300750)宁德时代发布2023年业绩。2023年公司实现营收4009亿元,同比增长22%;归母净利润441亿元,同比增长44%;其中,23Q4实现营收1062亿元,同比下降10%,环比增长1%;归母净利润130亿元,同比下降1%,环比增长24%。23Q4毛利率提升至25.7%,同比上升3.1pct,环比上升3.2pct。Q4盈利水平保持强劲,高比例分红回报股东。出货量方面,23年,公司电池出货390GWh,同比+35%,其中动力和储能分别出货321/69GWh,同比+33%/+47%;23Q4电池出货约120GWh,环比+20%,略超市场预期。盈利水平方面,23年,公司动力和储能毛利率分别为22.3%/23.8%,同比+5.1/+6.8pct。23年,单位盈利约为0.1元/Wh,预计24年降至0.08-0.085元/Wh,仍远超二线电池厂水平。我们预计24年公司出货达到480GWh,同比+23%,其中,储能同比增速达到30%。另外,公司拟向股东每10股派发现金分红50.28元,合计派发现金220.6亿元。海外收入实现高增长,全球市占率稳步提升。23年公司海外收入达到1310亿,同比+70%,毛利率达到25.2%,较国内高3.4pct。根据SNE数据,2023年公司全球市占率达到36.8%,同比+0.6pct,其中,海外市占率达到27.5%,同比+4.7pct,24年1月全球市占率提升至39.7%,稳居市场第一。23年,公司产能达到552GWh,新增在建产能100GWh,产能利用率为70.5%。随着公司在美国技术授权合作以及欧洲匈牙利工厂建设顺利推进,我们预计24年公司海外市场份额有望稳步提升。投资建议:考虑行业整体需求阶段性放缓,我们预计2024-2026年公司将实现营收4137.71、4945.22、5967.24亿元,归母净利润470.42(-27%)、583.03(-29%)、723.25亿元。公司海外市场份额稳步提升,但考虑行业竞争加剧影响板块整体估值,给予公司2024年25倍PE(原2023年30倍PE),目标价由302.10元下调11.5%至267.25元,维持“优于大市”评级。风险提示:电动车销量不及预期;新技术进展不及预期;储能政策落地不及预期;新增产能释放不及预期。
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