泰凌微公司简评报告:国内蓝牙SoC领先厂商,期待需求复苏拉动营收增长首创证券2024-03-24.pdf
摘要:泰凌微(688591)核心观点受益于公司多元化下游布局,2023年收入同比实现正增长。2023年公司预计收入6.36亿元,同比+4.40%;实现归母净利润0.50亿元,同比+0.55%。单季度看,2023Q4公司实现收入1.60亿元,同比-7.87%,环比+1.68%;实现归母净利润0.12亿元,同比-55.52%,环比+39.04%。尽管受经济不景气影响部分客户需求有所下滑,但得益于公司多元化下游布局及海外客户业务增长,公司2023年营收同比实现正增长。产品结构改善叠加成本优化,公司毛利率有所提升。公司预计2023年实现毛利率约43.50%,同比+2.23pct。在半导体需求整体较为疲软的环境下,行业内部分公司毛利率在2023年均有所承压,公司通过积极的产品结构调整,IoT产品和音频产品的销售额较上年均有所增长,叠加成本管控优化,毛利率实现逆势增长。公司研发团队持续壮大,研发投入继续增加。2023年公司预计发生研发费用约1.73亿元,同比+25.13%。经营效率方面,公司存货周转效率显著提高,存货余额同比下降37.76%,存货管控良好。公司在低功耗多模无线物联网方向上持续投入,并不断推出满足低功耗蓝牙,Matter、Zigbee等最新标准的芯片产品、配套协议栈和参考应用。下游应用领域广泛,公司已进入众多知名品牌供应链。公司在全球范围内积累了丰富的终端客户资源,与多家行业领先的手机及周边、电脑及周边、遥控器、家居照明等厂商或其代工厂商形成了稳定的合作关系,产品广泛应用于汉朔、小米、罗技、欧之、涂鸦智能、朗德万斯、瑞萨、创维、夏普、松下、英伟达、哈曼等多家主流终端知名品牌。公司是第一批星闪联盟成员,积极投入相关产品研发。公司在2020年就成为了第一批星闪联盟的会员,也一直紧密追踪星闪标准的进展,一直都有在做相关的研发投入,已经完成了主要的相关技术的研发,正在整合到公司的多模系统级芯片中。公司是全球最早推出物联网低功耗多模芯片的公司之一,在多模芯片的架构上有公司自主研发的多项专利和私有技术,可以使得在目前的多模芯片上增加星闪的功能。盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.5/0.87/1.22亿元,对应3月21日股价PE分别为113/65/46倍,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。
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