天孚通信动态点评:23年业绩快报高增长,致力于成为全球领先的光器件企业东方财富证券2024-03-22.pdf
摘要:天孚通信(300394)公司发布2023年业绩快报。2023年实现营收19.38亿,同比增长62%,归母净利润7.29亿,同比增长81%。这主要得益于公司前瞻布局和研发投入的增加,公司2018至2022年研发投入年均复合增长率30.80%,使得新产品快速满足客户需求,同时公司持续信息系统升级和自动化升级、江西生产基地降本增效,产能利用率明显提升。公司致力于成为全球领先的光器件企业。2018至2022年归母净利润年均复合增长率31.20%。公司凭借在光器件领域深厚的技术和工艺积累,抓住了全球数据中心规模建设、人工智能AI技术和算力需求增长等市场机遇,高速光引擎、800G光器件、车载激光雷达用光器件、保偏光器件等项目进展顺利。公司也利用激光雷达和光通信用光器件的技术复用性,开拓激光雷达市场并实现量产交付。公司加快泰国工厂的建设,为客户提供全球多基地的产能选择。2023年的增长得益于2018年代工产品线启动。天孚通信代工特色是以工带料,从陶瓷套管对日本的进口替代开始,18年沉淀了16条产品线,垂直整合为客户提供一站式服务。上市八年以来,从OSA代工、Box封装代工,现以“光器件整体解决方案+先进光学封装制造(OEM/ODM)”两大板块为业务核心。高端光器件整体解决方案,包括十六条产品线、八大解决方案,覆盖了所有光模块用的光无源器件。先进光学封装制造,已经完成了OSA、BOX、COB、TO、硅光等多种光器件封装平台的光引擎、高速光器件的ODM/OEM业务。从传统光无源器件产品线,到集成度更高的高速光引擎ODM业务,两板块的协同也为公司进一步拓展汽车电子(激光雷达)、医疗检测添翼。公司自研自产的各种光学材料和光组件有效保障品质一致性和成本控制,转化为客户成本的显著下降。现在几乎所有主流光模块厂商都是公司客户,公司坚持代工,不跟客户竞争,深得客户信任,通过比同行拥有品牌、研发、品质、规模优势,就已能占据较好市场地位。公司的发展依托于外延并购+内生研发。公司2016年通过收购获得纳米级精密光学透镜技术,2018年收购AWGMux/Demux无源解决方案业务,2020年收购增强了高端镀膜技术,2021年完成定增预估达产后年营收约10亿对应新增高速光引擎48万与硅光光引擎6万。CPO共封装光学,也是通过将交换芯片和光引擎紧密封装在一起,大大缩短了信号传输距离,从而提高了传输效率。【评论】公司定位于高端光器件产品解决方案。公司成为了各大主流客户的核心供应商。以江西、深圳、苏州作为量产基地,泰国的大规模生产基地也将于24年投入运营,实现每年数亿只光器件和光组件产品交付全球客户。天孚光通信是业界领先的高端无源器件垂直整合方案提供商、高速光器件封装ODM/OEM厂商。公司已成为全球光纤连接细分领域的一流企业,旗下产品广泛应用于电信通信、数据通信、物联网等领域,以高精度、高稳定性、高品质在通信产业链中广泛赢得客户信赖。通过自主研发和外延并购,经过十余年耕耘,在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术,形成了Mux/Demux耦合制造技术、FA光纤阵列设计制造技术、BOX封装制造技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术共八大技术和创新平台。公司已从精密元器件厂商发展成为拥有多种器件和封装技术能力的复合平台型企业。公司2018年至2023年连续六年荣获“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10强”奖项,连续多年被行业主流客户评为优秀供应商,天孚品牌已被海内外多家客户认同。受益AI与算力需求增加,公司加速高速光器件的研发和规模量产,以满足客户需求。我们调整了盈利预测,预计公司2023-2025年实现营收19.38/28.95/40.14亿元,实现归母净利润为7.29/11.00/15.34亿元,对应PE为79.42/52.70/37.77倍,维持“增持”评级。【风险提示】AI算力投资不及预期风险。
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