航空公司行业跟踪报告:2月行业需求大幅改善,小航继续领跑海通国际2024-03-20.pdf
摘要:2月行业需求环比改善,客座率稳定恢复。2月五家上市航司(中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空)总供给、需求环比各上升1.5%/7.8%(中国国航数据为并表山航口径,下同),约为19年同期的116.0%/115.2%,客座率环比上升4.9个百分点至84.5%,较19年同期下滑0.5个百分点。具体来看:国内线供给、需求环比各上升2.2%/7.7%,较19年同期各增31.8%/30.8%,客座率环比上升4.3个百分点至85.4%,较19年同期下滑0.7个百分点。国际线供给环比下降0.2%,需求环比上升8.6%,约为19年同期的85.2%/84.0%,客座率环比上升6.7个百分点至82.0%,较19年同期仅下滑1.1个百分点;地区线供给环比下降3.4%,需求环比上升4.3%,约为19年同期的82.6%/79.3%,客座率环比上升5.7个百分点至77.8%,较19年同期下滑3.2个百分点。三大航主导修复节奏,吉祥国内、地区线恢复较全面,春秋客座率亮眼。2月三大航(中国国航、中国东航、南方航空)供需环比各上升1.2%/7.8%,主导恢复节奏。国内线供需较19年同期各增29.2%/27.9%,较上月恢复进度(121.0%/121.3%)更进一步。其中东航供给侧以及需求侧恢复均快于国航和南航,国内线恢复均超出19年同期水平。小航恢复则有所区别:吉祥航空体现出国内/国际航线恢复的特点,国内/国际航线需求分别超19年同期45.2%/46.5%,总需求恢复至19年同期的144.0%,总客座率超19年同期0.4个百分点至87.4%。春秋航空则保持领先的客座率,其总/国内线/国际线/地区线客座率分别达93.0%/93.2%/91.6%/94.1%。3月各航司执飞航班量与飞机日利用率环比下降明显。2024年3月1日~3月10日,国航\东航\南航\春秋\吉祥日执飞航班量较2月环比各下降3.9%/13.1%/8.8%/8.0%/14.9%。飞机日利用率方面,国航/东航/南航/春秋/吉祥飞机日利用率较2月环比各下降4.8%/13.3%/9.2%/8.5%/15.2%,分别达到7.5/7.3/8.2/8.4/8.1小时/天。国际航班复苏加快,关注大周期投资机会。春运期间国际航班加速恢复,旺季国内、国际供给、需求环比上升迅速,刚性的出行需求带动航司量价齐升。我们认为行业恢复趋势确立,大周期逐渐上行。国内需求增长已筑牢航司业绩修复基础。随着国际关系缓和、出入境签证等政策逐步友好,24年国际航空出行需求将进一步回暖;此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复,24年国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性较高;出行信心持续修复,看好未来航空行业长期投资逻辑不变(即供需格局改善、票价市场化),静待经济回暖。我们预计24年航司盈利中枢有望抬升,关注航空板块投资机会,建议关注春秋航空、海航控股、吉祥航空、中国国航。风险提示:汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。
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