工业富联2023年年度报告点评:盈利能力大幅提升,AI时代大有可为国元证券2024-03-17.pdf
摘要:工业富联(601138)事件:3月14日晚,工业富联发布2023年度报告。报告期内,公司实现营业收入4763.40亿元,同比减少6.94%;归母净利润210.40亿元,同比增长4.82%;扣非归母净利润202.09亿元,同比增长9.8%。其中,单Q4公司实现营业收入1475.22亿元,同比减少2.15%;归母净利润75.55亿元,同比减少8.72%;扣非归母净利润66.76亿元,同比减少5.49%。点评:收入侧短期承压,AI服务器市场份额大幅提升受业务结构调整影响,各业务板块收入侧承压:1)云计算业务实现营业收入1943.08亿元,其中云服务商产品占比快速提升至近五成,AI服务器市场份额大幅提升;2)通信及移动网络设备业务实现营业收入2789.76亿元,其中高速交换机及路由器营业收入较去年同期呈两位数增长,终端精密结构件的营业收入同比呈现逆势成长;3)工业互联网业务实现16.46亿元,年内公司共实现新增赋能3座世界级灯塔工厂,目前已累计助力打造9座灯塔工厂。盈利端各业务毛利率均实现同比增长:1)毛利率方面,得益于AI相关产品收入占比与市场份额提升,云计算、通信及移动网络设备和工业互联网毛利率分别实现5.08%/9.80%/49.81%,同比实现1.12/0.55/1.94个百分点的增长,其中云计算业务毛利率自2018年上市以来首次突破5%。作为数字经济领军企业,将充分受益于数智化浪潮下AI硬件需求爆发随着ChatGPT持续火爆,AI应用如雨后春笋般涌现。各大云服务商亦在不断加码对AI相关投入,在AI创新推动下算力硬件基础设施亦在不断升级,工业富联服务器出货量稳居前列,并在产业链关键环节处于行业领先地位;800G高速交换机已进行NPI,公司预计2024年将开始上量并贡献营业收入。同时,通过在智能制造领域的长期积累和响应速度等方面的优势,公司已沉淀了大批头部优质客户,为未来发展提供了更多可能。投资建议与盈利预测随着算力硬件部署需求的持续推进,公司AI相关产品的上量,我们认为公司将充分受益于数智浪潮下硬件设施的扩容。我们预计2024-2026年,公司营业收入分别为5437.66、6049.00、6775.59亿元;归母净利润分别为245.76、281.98、324.39亿元,对应PE估值分别为18x、16x、14x。维持“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险、行业波动风险、汇率波动风险、客户相对集中的风险
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