游戏行业1-2月回顾与展望:版号稳态发放,关注产品周期及AIGC催化国信证券2024-03-06.pdf
摘要:2月游戏板块有所反弹,估值仍处于低位。1)2月申万游戏Ⅱ上涨15.4%,2月末PE-TTM为33.5X,龙头游戏公司估值在24年的12~14倍,处于历史较低的水平;2)从个股维度看,2月A股游戏板块涨幅靠前的是姚记科技(+28.1%)、恺英网络(+22.7%)、掌趣科技(+21.1%);港股游戏板块涨幅靠前的分别为心动公司(+74.3%)、创梦天地(+36.5%)、IGG(+26.1%)。国产版号连续3个月发放数量过百,2月首批进口版号发布。1-2月国家新闻出版署共发放国产游戏版号226个、进口版号32个。国产游戏中,过审的大厂游戏主要有腾讯《荒野起源》、网易《天启行动》、叠纸《无限暖暖》、完美世界《完美新世界》等;进口游戏中,多款多款备受玩家关注的游戏均获得版号,其中不乏移动端游戏《地下城与勇士:起源》(游空信息)《三国群英传:策定九州》(星辉娱乐),任天堂NintendoSwitch游戏《星之卡比:新星同盟》《太鼓之达人》等。1月国内游戏收入维持增长态势,出海方面《Whiteout Survival》等表现突出。1)1月游戏实际销售收入243.5亿,在去年1月春节的高基数下同比增长1.2%,持续2023年5月以来的增长态势。2)出海方面,中国游戏厂商出海收入前三的分别是腾讯、点点互动、米哈游,点点互动与米哈游海外用户支出则主要分别来自《Whiteout Survival》和《原神》。3)从海外市场看,《WhiteoutSurvival》在新加坡排名靠前,《菇勇者传说》在日韩排名靠前。近期《蛋仔派对》《太空行动》表现较好,《原始传奇》等表现稳定,《元梦之星》《问道》IOS端流水有所下滑。1)头部大厂方面,腾讯《元梦之星》春节后IOS端收入和流水有所下滑;网易《蛋仔派对》近一个月下载量和流水有所提升。2)二线龙头方面,巨人网络的《太空行动》近期表现较好,三七互娱、恺英网络的重点产品近期表现较为稳定,吉比特的《问道》流水有所下滑。投资建议:看好新科技落地带来的长期机会,短期关注产品周期和AIGC主题催化。1)游戏行业监管政策保持稳定、游戏版号常态化发放;短期来看,新品及品类(小程序游戏等)驱动之下、游戏行业整体需求有望持续向上;长期来看,AIGC、VR/AR/XR等新科技导入有望在降本增效、创新交互方式的同时,有望带来内容及商业模式重构的可能;结合当前历史较大的估值分位数,板块整体具备良好的投资价值;2)个股选择上,结合产品周期与基本面、估值,推荐恺英网络、三七互娱、吉比特、巨人网络等标的;同时关注AIGC主题催化,推荐昆仑万维、紫天科技、盛天网络、顺网科技、汤姆猫、巨人网络等标的。风险提示:监管政策风险;宏观经济波动风险;产品流水不达预期风险;利润不达预期风险;商誉及资产损失计提风险等。
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