产业在线12月空调数据简评:内销平稳收官,外销延续高增国联证券2024-01-19.pdf
摘要:事件描述:12月家用空调产量1,359万台,同比+14.98%,销量1,343万台,同比+16.04%,其中内销611万台,同比+6.80%,出口733万台,同比+25.06%,期末库存1,710万台,同比-9.28%;分品牌当月出货量同比:格力+17.02%(内销+5.56%,出口+54.55%);美的+2.56%(内销-1.35%,出口+6.12%);海尔+24.73%(内销+23.64%,出口+26.32%);海信+41.36%(内销+11.89%,出口+51.16%);长虹+40.00%(内销+21.43%,出口+63.64%);TCL+28.73%。事件点评:内销平稳,外销高增。12月家空内销量同比+6.8%,增速连续3个月环比上行。剔除基数影响,当月较21/19年同期复合增速分别+1%/-1%,出货端延续弱平稳;Q4内销出货同比+2%,两年复合增速-1%,淡季表现符合预期。终端来看,12月家空线上/线下零售量分别同比-9%/+21%,推算全渠道零售量同比约+4%,与出货端增速基本匹配,年末库存良性运行;12月线上/线下零售均价分别同比-3%/+2%,增速环比小幅回升,趋势整体平稳。外销方面,虽然11/12月同期基数小幅走高,而外销出货分别同比+17%/+25%,规模创新高;展望后续,24冷年除2月外销基数整体平缓,景气延续可期。趋势分化延续,格力环比恢复。12月美的/格力/海尔内销出货量分别同比-1%/+6%/+24%,海信/奥克斯分别同比+12%/+32%,海尔表现抢眼,二线环比有所放缓。中期维度基数差异影响下,龙头表现略有分化,其中美的Q4以来内销出货同比持平,而12月绝对规模仍高于18、20年同期,当月外销同比转正,整体波动可控;格力内销连续3个月环比提速,外销持续高增,Q4内/外销份额分别同比-1.0/+1.3pct,而Q3分别同比-3.1/-1.9pct,趋势向好。四季度格力内/外销量分别同比-1%/+36%,美的内/外销分别同比-2%/+5%,总量分别+7%/+2%,淡季内销表现偏弱,外销支撑整体平稳。出货盘整为主,龙头企稳改善。淡季内销出货增速与终端量价维持平稳,外销景气拉动明显。23全年家空内销出货同比+14%至9960万台,规模历史新高,增速与07、14年接近,较23H1接近25%的增速与前两次中枢抬升的11年、17年仍有所不及。展望24年,内销规模预计盘整为主,更新中枢提升支撑下,大幅回撤概率较低;外销受益新兴市场增速、补库及低基数,仍有季度级持续性可展望。宏观利空释尽,23年以结构调整、利润恢复为导向的产业龙头,经营取向或更积极,份额企稳改善可期。报表端基数压力不大,而相关科目仍有支撑,龙头表现或好于行业,业绩预期稳健。维持行业“看好”评级。12月家空内外销分别同比+7%、+25%,内销平稳,外销延续高增。年末终端需求平淡,而龙头安装卡保持双位数以上增长,表现优于行业。24冷年前半段基数压力可控,更新中枢提升对需求端形成支撑,产业规模平稳为主,格局波动或随龙头策略边际转向趋近尾声。当前白电龙头估值、仓位均在历史底部,推荐份额预期回升,经营质地优异,多项质量指标历史新高的美的集团、海尔智家及海信家电,关注格力电器。风险提示:1)国内外需求不及预期;2)原材料价格及汇率大幅波动。
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