新能源汽车行业投资手册系列报告(九):中国新能源车的百花齐放浦银国际证券2023-12-08.pdf
摘要:重申对中国新能源车行业的乐观态度:各家车企新能源车型矩阵完善,一定程度带来竞争烈度提升。但是,我们认为竞争推动用户对于新能源车体验的改善,从而刺激的需求成长。我们预测明年中国新能源车销量将达到1,119万辆,较2023年增长241万辆,销量的增长也为和缓竞争提供较为充裕的缓冲地带。我们比较倾向于具备强势产品周期的车企。比亚迪明年将受益于DM-i5.0升级周期以及出口和高端车销量增长,是我们目前首选。同时,我们重申理想、小鹏、零跑的“买入”评级。中国新能源车行业的百花齐放:中国新能源车行业正处于新的百花齐放的产品周期。中国新能源车行业消费需求快速增长带动供应端产品力大幅提升,供应端的竞争烈度增强。但是,这个阶段的竞争会提升车企的新能源产品的性能、催生丰富的产品矩阵,从而进一步刺激需求增长。因此,需求、供应、竞争三个环节处于正向循环,推动行业技术、成本、规模都得以提升。今年11月广州车展亮相发布的新车型体现了中国新能源车型的自主化、高端化和智能化。例如,理想MEGA、小鹏X9、零跑C10等车型,都有望成为下一波需求的助推器。上调2024年中国新能源汽车销量预测:我们略微上调2023年中国新能源乘用车销量预测至878万辆,同比增长34%,对应全年渗透率34.0%。同时,我们上调2024年中国新能源乘用车销量预测至1,119万辆,同比增长27%,对应渗透率42.7%,较2023年增加241万辆。中国新能源车渗透率依然处于加速上扬阶段。估值:当前小鹏、理想美股市销率为1.8x、1.4x,零跑市销率为1.0x,与年中的2.0x、2.1x、1.3x相比,有一定程度的下滑。三家公司的估值均处于较为健康的水位,且上行空间较大。比亚迪、理想的估值下行风险较小,而零跑的估值水平较为健康。投资风险:国内外新能源汽车需求增速不及预期;行业竞争加剧,上游原料价格波动,影响车企毛利率下滑;自动驾驶研发不及预期,超高压快充普及速度不及预期。
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