国防军工行业2024年上半年投资策略:估值低位,成长再起航东莞证券2023-12-06.pdf
摘要:投资要点:行业估值在低位。截止12月4日,申万国防军工PE剔除负值(TTM)为48.37倍,处于指数上市以来6.76%的分位水平,低于指数平均值75.24倍,行业估值已处于上市以来较低水平。展望整个“十四五”时期,在军用装备更新换代,民用需求不断放量的加持下,行业业绩将不断释放,行业估值有较大提升空间。受地缘事件影响,全球军贸规模不断提升。受地缘事件影响,不少国家都在加大武器采购力度。东欧、中东、北非、东亚等受地缘政治因素影响较大的地区都在积极引进新式武器。根据SIPRI统计,单看2022年全球军贸规模为319.83亿TIV,同比增长19.38%,军贸规模与同比增速都创了近十年之最。飞机制造带来的万亿赛道。我国空军目前正在向战略空军转型,预计未来10年带来军机需求规模达1.95万亿元人民币。根据中国商飞预测,未来二十年,中国航空运输市场将接收喷气客机9,284架,根据中国东航披露的飞机单价计算,未来二十年,预计国产飞机市场价值约为2.87万亿元人民币。中国订单数量全球领先。2023年1月至10月,全国造船完工量3456万载重吨,同比增长12%;新接订单量6106万载重吨,同比增长63.3%。截至10月底,我国造船手持订单量13382万载重吨,同比增长28.1%。2023年1至10月,中国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的49.7%、67%和54.4%,三项数据均排名世界第一。市场份额较2022年进一步提升。中国商业航天规模持续增长。根据艾媒咨询统计,中国商业航天产业市场规模在2015-2021年的复合增长率为22.3%。在2020年的时候,中国商业航天产业市场规模突破1万亿元,预计2022至2024年,产业规模将继续以20%以上的增速继续扩张,在2024年有机会突破2.3万亿元。投资策略。军工行业经历了近半年的调整,行业估值再次回到历史低位,当前位置具备配置价值。展望未来,三条细分赛道都具备业绩增长潜力,国产商用飞机需求明确,军用飞机有望持续放量,船舶与周期共振,卫星应用助力国内产业升级。建议关注:中航西飞(000768)、航天彩虹(002389)、航发动力(600893)、中国船舶(600150)、铖昌科技(001270)、北斗星通(002151)。风险提示。研发成本过高风险;原材料涨价风险;武器装备采购低于预期。
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