消费行业11月投资策略:利好增多有利于酝酿反弹行情海通国际2023-11-06.pdf
摘要:需求:10月重点跟踪的8个行业中7个保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮、次高端及以上白酒、速冻食品;个位数增长的行业包括调味品、乳制品、软饮料和啤酒;大众及以下白酒延续明显负增长。与上月相比,4个行业增速加快,4个行业增速放缓。结合上市公司三季报,我们对部分行业进行了修正:增速调低的有次高端及以上白酒、餐饮,调高的有乳制品、调味品。成本:大包粉连续两月反弹,油脂、油料偏弱运行。10月多数行业成本出现下行,且期货降幅大于现货。具体来看,铝材现货大跌8.3%,纸浆、玻璃在期货端下行4.1%/1.5%,在现货端上涨2.7%/1.7%。直接原材料部分,蔬菜领跌9.1%,棕榈油连续两个月下跌,当月现货、期货跌幅接近5%,豆粕、大豆、玉米、大麦下跌5.6%/5.1%/3.0%/2.0%,白糖在高位出现回落,现货、期货跌幅均超2%;上涨品种中,大包粉价格快速上行9.3%,小麦、大米期货涨幅达3.2%/1.9%。资金:外资连续三个月净流出,食饮陆股通占比再降。截至10月底,陆股通资金当月净流出447.9亿元(上月净流出374.6亿元),其中沪股通净流出232.3亿元,深股通净流出215.6亿元;食品饮料板块市值占比为5.06%,较上月降低0.17pct。港股通资金当月净流入213.9亿元(上月净流入503.8亿元),必需消费板块市值占比为3.57%,较上月上升0.11pct。估值:三大股指对应行业估值三连降。A股食品饮料行业PE(TTM)处于2011年至2019年(较新冠疫情前)的42%分位(26.4x),子行业分位较低的是肉制品(0%,16.6x)、乳品(0%,19.6x)和保健品(6%,21.4x)。H股必需性消费行业处于57%分位(20.0x),子行业分位较低的是包装食品(0%,11.5x)、食品添加剂(4%,5.7x)和乳制品(5%,15.2x)。美股日常消费品行业处于68%分位(20.7x);子行业分位较低的是烟草(11%,10.0x)和食品加工与肉类(29%,17.3x)。建议:11月观点转向乐观,利好汇集不应忽视。10月A股食品饮料和H股必需消费指数分别下跌2.67%和1.30%(上证指数/恒生指数分别下跌2.95%/3.91%),连续3个月下跌。我们路演发现投资者情绪也降至新低。然而物极必反,否极泰来,一些积极因素也在不断汇集。比如三季度乳制品和调味品需求略好于我们的预期;多数产品期货成本指数月度环比明显下降;A股食品饮料行业PE年内首次降至11年至19年的50%分位以下;贵州茅台、康师傅等龙头企业超预期提价。主要行业排序为:乳制品=啤酒=高端白酒>调味品=方便食饮=养殖业=饲料=运动鞋服>餐饮=区域性白酒=次高端白酒。建议关注个股为伊利股份、蒙牛乳业、中国飞鹤、现代牧业、华润啤酒、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、双汇发展、康师傅、圣农发展、石头科技、宋城演艺、安踏体育、欧派家居等。风险提示:消费恢复不及预期,原材料价格反弹,人民币贬值。
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