祥源文旅 2022年报&2023年一季报点评：发力文旅领域，23Q1营收实现高增长东方财富证券 2023-07-12（4页）附下载_公司研究_报告

祥源文旅 2022年报&2023年一季报点评：发力文旅领域，23Q1营收实现高增长东方财富证券 2023-07-12（4页）附下载

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摘要：祥源文旅(600576)【投资要点】公司发布2022年报和2023年一季报。2022年，公司实现营业收入3.60亿元，同比下降18.22%;实现归母净利润0.22亿元，同比下降35.3%;实现扣非归母净利润0.24亿元，同比下降185.67%。2023年一季度，公司实现营业收入1.32亿元，同比增长168.31%;实现归母净利润0.25亿元;实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长2207.39%。推进文旅融合高质量发展，旅游资产为公司带来新的增量引擎。报告期内，公司积极推进重大资产重组事项，并于2022年10月10日完成资产交割及工商过户手续，成功将百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游、齐云山股份和小岛科技(以下简称“标的景区”)纳为公司全资及控股子公司。标的景区的并入为公司文旅融合高质量发展奠定坚实的基础，形成了“旅游资产、动漫衍生、动画影视、数字科技”协同发展的业务格局。2022年度，百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游和齐云山股份分别实现扣非归母净利润收入2175.89万元、1610.64万元、673.95万元和161.17万元，分别达到业绩承诺净利润的171.72%、313.15%、252.59%和903.92%，为公司经营业绩注入新增量。数字科技赋能文旅产业，构建“文化IP+旅游+科技”特色文旅产业模式。公司发挥旗下数字科技优势，结合多年IP转化经验，探索文旅融合新项目，通过多种高科技手段升级游客视觉和听觉体验。继2021年5月，“湘见沱江”沉浸式艺术游船光影秀后，2022年公司成功打造沉浸式数字长卷展厅“颍州西湖赋”，于4月28日获首届“梦溪杯”宋韵文化IP转化大赛铜奖。2023年Q1表现亮眼，盈利能力显著提升。2023年第一季度，受益于疫情恢复，国内旅游业复苏势头强劲，公司营收同比2022年Q1大幅提升，由于公司业务结构改变缓解公司成本压力，毛利率也呈现出显著提升，同比2022年提升51.8pcts至39.88%。费用端，2023年第一季度公司销售/管理/研发费用率分别为2.51%/9.76%/1.61%，分别同比下降3.54/12.69/0.57pcts，综合来看公司经营效益得到了良好的改善，净利率达18.53%。【投资建议】公司已形成“旅游资产、动漫衍生、动画影视、数字科技”多元业务协同发展的格局，目前国内旅游市场进一步复苏，文旅需求持续增长，公司标的景区客流量及营收有望迎来新的增长。我们预测公司2023-2025年营业收入为5.36/6.84/8.07亿元，归母净利润为1.52/2.03/2.45亿元，对应EPS分别为0.14/0.19/0.23元，对应PE分别为57.43/42.77/35.54倍，给予“增持”评级。【风险提示】宏观及行业政策风险；行业竞争加剧风险；人才及管理投资风险。

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