均胜电子23H1利润扭亏为盈,业绩持续向好华安证券2023-07-12.pdf
摘要:均胜电子(600699)事件:2023年7月11日,均胜电子(600699.SH)发布2023年度半年度报告预告,2023年半年度实现营业收入270亿元,同比增长18%;归母净利润4.75亿元,与上年同期相比实现扭亏为盈;归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润3.95亿元,同比增长383%。其中二季度营业收入137.78亿元,同比增长23.13%;归母净利润2.75亿元,同比上升424%;归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润2.62亿元,同比增长105%。核心观点:营收趋势回暖,第二季度净利润同比由负转正,汽车业务稳步向上:1)营收方面,行业复苏企稳,公司在手订单充沛,新获订单的逐步放量,营收规模得到保障。2023年上半年公司各项业务继续保持稳健增长,预计实现营业收入约270亿元,同比增加约41亿元,增长约18%。随着全球汽车主要市场的需求逐步恢复、供应链逐渐趋于稳定以及智能电动汽车的快速发展,行业经营环境有所改善。公司2022年新获订单金额重回历史高位,达到763亿元,同比增45.06%;2023Q1新获订单总额达174亿元;并于今年4月斩获800V功率电子大单,预计全生命周期订单总金额约130亿元。2)盈利方面,单季业绩边际改善显著,同环比均实现正增长。公司预计2023年半年度实现归母净利润约4.75亿元,与上年同期(-1.05亿元)相比,将实现扭亏为盈;其中预计二季度单季贡献归母净利润约2.75亿元,同比增长424.03%,环比增长38%,利润增速显著优于营收增长,盈利能力大幅提升,业绩持续改善可期。汽车电子业务布局全面,新产品上市带来强劲增长潜力:2022年汽车电子业务新获订单约282亿元,同比增长29%;2023年Q1再新获130亿元800V高压平台全球定点项目。汽车电子业务紧随智能电动化以及中国市场的大发展趋势,持续强劲增长,预计2023年上半年实现营业收入约83亿元,同比增长约24%。2023年上半年,公司在高阶自动驾驶方面持续布局,1)战略合作及进展:均联智行(全资子公司)与地平线签署战略合作协议,提供灵活丰富的自动驾驶及软件解决方案,共同推进高级别自动驾驶解决方案研发落地。目前,公司已率先在演示实车上呈现了“ADAS+V2X融合”的解决方案,均联智行5G+V2X车路协同技术在全球量产已进入增量阶段。2)产品发布:公司发布首款智能驾驶域控制器产品nDriveH,采用双芯片结构设计,并通过最高等级认证,在产品轻量化、功耗和可靠性等方面表现出色。汽车安全业务结构不断优化,产能增强,业绩稳步增长:公司积极采取的一系列改善、控制措施逐步取得成效,业绩得到全面改善。2022年安全业务领域新获总订单为481亿元,同比增长超100%;一季度实现营收91.7亿元,同比增长10.3%,业务毛利率逐步恢复至约10%。预计2023年上半年实现营业收入约187亿元,同比增长约15%。公司致力于推进产品创新,陆续开发量产DMS、MSB、SHS等集成安全解决方案,在保障车辆安全性的同时,提升产品单车价值量。聚焦国内市场,总投资约20亿元的均胜安全合肥新产业基地第一期项目计划将于2023年投产,该智能制造基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等,预计将实现乘用车方向盘系统400万件/年,安全气囊系统1,000万件/年的产能。投资建议:公司预计2023年上半年归母净利润同比扭亏为盈,下半年随着产能与经济的恢复,业绩有望持续增长。公司汽车安全业务全球市占领先,整合不断推进;汽车电动化、智能化产品全球拓展,在产业链上下游不断展开合作,全面布局智能电动,在手订单充沛。随着新能源汽车的产能释放,汽车电子业务的需求会进一步提升。边际改善显著,业绩兑现坐实,我们预计,公司2023~2025年营收分别为554.93/627.66/726.68亿元;2023~2025年实现归母净利润分别为9.86/13.07/21.72亿元;2023~2025年对应PE为27.58/20.81/12.52x,维持公司“增持”评级。风险提示:1)全球经济下行期,消费端收紧,从而导致下游乘用车需求复苏不及预期。这将影响到公司两大业务,汽车电子以及汽车安全的预期收益。2)海外不确定因素以及大宗原材料价格波动,恐引发价格战,而价格战或将导致车企成本压力向上游供应链企业进行传导。
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