农林牧渔行业周报:养殖持续亏损,把握底部机会浙商证券2023-06-06.pdf
摘要:生猪养殖连续亏损5个月,产业端信心低迷,规模场仔猪报价开始下降,产业链利润收缩有望进一步强化产能去化预期。本周核心观点【生猪养殖】仔猪掉价或加强去化预期上周(2023/5/29—2023/6/2)全国生猪均价14.50元/kg,环比上涨1.27%,同比下跌8.43%;自繁自养亏损313.57元/头,环比亏损减轻7.30%,同比加重109.39%;外购养殖出栏亏损171.28元/头,环比亏损减轻16.04%,同比加重421.89%;本周仔猪均价35.68元/kg,环比上涨1.28%,同比上涨0.30%;二元母猪价格32.19元/kg,环比上涨0.17%,同比下跌9.76%。5月产业数据跟踪:猪价磨底,去化延续(1)5月猪价反弹乏力,行业延续亏损。据博亚和讯,5月全国生猪均价14.41元/公斤,环比下降0.26%,同比下降6.75%;自繁自养利润为-327.36元/头,环比上升2.71%,同比下降63.27%。(2)仔猪供应减少,仔猪补栏情绪降温。5月断奶仔猪由22年12月配种母猪生产,当时猪价下行,加上冬季疫病扰动,母猪配种率有所下降,导致今年4月新生仔猪量减少,进而导致5月份断奶仔猪供应量减少,据博亚和讯,5月断奶仔猪供应量环比下降0.98%。5月产业端信心逐渐低迷,市场补栏情绪有所降温,仔猪价格整体震荡偏弱。据博亚和讯,5月仔猪均价34.83元/公斤,环比下降1.64%,同比上升5.64%。(3)母猪产能持续去化,但降幅或有所收窄。持续亏损背景下,5月份转入初产母猪数量有所减少,整体母猪淘汰量大于转入初产量,据博亚和讯,5月末能繁母猪存栏环比下降0.17%,环比降幅较4月收窄;5月淘汰母猪均价12.02元/公斤,环比上升0.15%,同比上升3.44%。Q3猪价或阶段性上涨,仔猪掉价或加强去化预期2023年年初以来仔猪腹泻、蓝耳、非洲猪瘟等疫病导致养殖场仔猪出现不同程度受损,对应三季度或将出现供应断档,猪价或在二季度末开启阶段性上涨。5月底以来规模场仔猪报价持续走弱,反映长时间亏损背景下产业端信心低迷,行业补栏仔猪情绪降低。外销仔猪降价导致上游种猪场盈利减少,全行业利润收缩,行业现金流进一步收紧,我们维持产能持续去化的判断。投资建议:近期上市公司头均市值已经跌至重置成本区间,板块配置的性价比较高。周期底部我们首先推荐有国企背景、兼具安全边际和出栏弹性的【新五丰】【天康生物】;其次推荐相对经营稳健的【牧原股份】【温氏股份】;同时重点关注有出栏弹性和成本优势的【巨星农牧】【华统股份】。【白羽肉鸡】商品代鸡苗供应压力有望逐步缓解5月产业数据跟踪:父母代鸡苗价格高位运行,商品代苗价持续走低(1)在产祖代存栏小幅回升,父母代鸡苗高位运行受22年引种减少影响,23年上半年在产祖代持续降低,对应父母代鸡苗供应不断减少,5月父母代鸡苗补栏情绪降温,但父母代鸡苗供应紧张,鸡苗价格高位运行。根据畜牧业协会数据,截至5月28日,后备祖代种鸡存栏60.7万套,月环比下降1.41%,同比上涨4.42%;全国在产祖代鸡存栏111.99万套,月环比上涨4.2%,同比下降3.17%;父母代鸡苗价格57.89元/套,月环比下降4.39%,同比上涨269.52%。(2)在产后备存栏下滑,商品代鸡苗价格走低根据畜牧业协会数据,在产父母代存栏在23年4月第2周达到2261.4万套的高位,之后延续下降趋势,截至5月28日,后备父母代种鸡存栏1607.87万套,月环比上涨1.92%,同比上涨10.82%;在产父母代种鸡存栏2128.8万套,月环比下降4.89%,同比上涨4.14%。鸡苗价格持续走低。23年春节以后在产父母代存栏小幅回升,补栏明显增多,5月份鸡苗供应充裕,但由于商品肉鸡出栏亏损,5月中下旬鸡苗补栏相对谨慎,鸡苗价格持续走低。根据畜牧业协会数据,截至5月28日,商品代鸡苗价格降至2.78元/只,月环比下降16.93%,同比上涨4.77%。(3)毛鸡供应增加,鸡价高位回落。受3-4月份肉鸡苗补栏增加影响,5月份肉鸡出栏环比增加明显,下游屠企亏损,对毛鸡价格支撑力度有限,毛鸡价格高位回落,据博亚和讯,5月毛鸡均价9.52元/公斤,环比下降8.9%,同比上涨4%。(4)消费低迷,冻品走货缓慢。5月鸡肉产品消费低迷,贸易商谨慎拿货,冻品库存升至80%以上,鸡肉冻品价格持续下跌,屠宰企业陷入亏损。据博亚和讯,5月份鸡肉产品综合售价11530元/吨,环比下跌3.9%,同比上涨9.3%;5月份屠宰企业平均亏损0.62元/羽,亏损程度环比收窄63.5%,同比收窄55.7%。Q3鸡苗供应或迎来拐点,苗价有望重回增长在产父母代种鸡基本决定当期的商品代鸡苗供应,我们判断伴随在产父母代种鸡存栏逐渐减少,Q3商品代鸡苗供应压力或有所缓解,同时伴随饲料价格下降带来出栏成本降低,肉鸡养殖恢复盈利或刺激补栏积极性提高,鸡苗价格有望企稳回升。投资建议:关注商品代鸡苗价格再次上涨的催化信号,建议关注以鸡苗销售为主高弹性组合【益生股份】【民和股份】;价值组合重点关注一体化产业链的【圣农发展】【禾丰股份】。【动保】非瘟疫苗产业化再进一步非瘟亚单位疫苗研发已有实质进展。4月份兰研所和中科院上报非瘟亚单位疫苗应急评价,当前进展顺利。据5月24日兰州晚报发布《“国重室”重组“强心”─兰州科学城生物谷建设已在路上》文章,文中兰研所所长表示“非洲猪瘟亚单位疫苗攻关取得了良好进展,非洲猪瘟疫苗研究已完成药品生产质量管理规范静态验收,向实现产业化迈出了关键一步”。我们认为若安全、优质的非瘟疫苗实现商业化应用,参考口蹄疫疫苗,行业或迎来强扩容,协助研发的相关企业有望率先获得生产资质,抢占市场份额,进一步打开长期增量空间。宠物疫苗进展或超预期。当前国产猫三联疫苗基本完成评审申报,部分企业已完成评审,若后续流程顺利推进,最快有望于23年下半年推出上市。国产猫三联疫苗仍为空白市场,首批取得生产文号推出产品的企业将率先完成进口替代突破,且随着国内宠物猫数量逐年增长,国产猫三联渗透率亦将进一步提升。投资建议:其一推荐非瘟疫苗受益标的【生物股份】【普莱柯】【中牧股份】;其二建议关注率先进行宠物药板块布局的【瑞普生物】。风险提示:畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、第三方数据偏差风险。
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