摘要：主要观点：生猪价格周环比微跌至15.09元/公斤，生猪出栏均重升至126公斤①生猪价格周环比下跌0.3%，出栏均重升至126.03公斤。本周六，全国生猪价格15.09元/公斤，周环比下跌0.3%，生猪养殖行业继续亏损。涌益咨询（4.4-4.11）：全国90公斤内生猪出栏占比3.68%，周环比下降0.32个百分点；全国出栏生猪均重126.03公斤，周环比上升0.67公斤，同比上升3.17公斤；175kg、200kg与标猪价价差分别降至0.14元/斤、0.23元/斤；150kg以上生猪出栏占比6.47%，周环比提升0.73个百分点；②本周全国仔猪价格转跌。涌益咨询（4.4-4.11）：规模场15公斤仔猪出栏价716元/头，周环比降0.4%，同比上涨15.9%；50公斤二元母猪价格1576元/头，周环比持平，种猪补栏积极性持续低迷。4月12日，上海钢联7公斤仔猪价格578.1元/头，周环比下降0.7%，同比上涨10.1%；4月12日，博亚和讯全国52个城市15公斤、20公斤仔猪均价分别为46.5元/公斤、38.62元/公斤；③市场逻辑向猪周期反转演绎。i)钢联、涌益、中国畜牧业协会3月能繁母猪存栏量环比分别上升1.57%、0.2%、0.6%，市场逻辑已从产能去化向猪周期反转演绎；ii)我们认为，生猪价格明显强于市场预期的主要原因是，2023Q4北方疫情造成生猪提前出栏，春节前大体重猪集中出栏造成节后大体重猪相对短缺，标肥价差居高不下，压栏、二次育肥性价比高，对猪价形成支撑，且当前价格冻肉出库意愿弱。本周栏生猪出栏均重已攀升至126.03公斤，出栏均重快速上升或引发5-7月猪价大跌及再次大幅去产能，2025年猪价高点值得期待；④17家上市猪企Q1出栏量3686万头，同比增长7%。2024Q1上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份1601、温氏股份718、新希望456、天邦食品151、大北农145、傲农生物96、唐人神95、正邦92、中粮家佳康81、天康生物65、神农集团50、京基智农46、金新农33、罗牛山19、立华股份19、东瑞股份17、正虹科技1.1；出栏量同比增速从高到低依次为，神农集团29%、温氏股份28%、唐人神21%、金新农20%、牧原股份16%、罗牛山15%、天邦食品14%、天康生物14%、京基智农12%、大北农1%、新希望-3%、立华股份-19%、东瑞股份-21%、傲农生物-30%、中粮家佳康-36%、正邦-47%、正虹科技-82%。2024年3月，上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份547.1、温氏股份262.1、新希望152.6、大北农49、天邦食品40.9、唐人神34.7、正邦27.2、天康生物25.9、中粮家佳康25.7、傲农生物21.2、神农集团17.1、京基智农15.2、金新农12.2、立华股份7.9、罗牛山7.4、东瑞股份6.3、正虹科技0.4；出栏量同比增速从高到低依次为，神农集团42%、金新农37.2%、唐人神30.4%、温氏股份26.4%、天康生物23%、牧原股份9.4%、大北农8.3%、罗牛山7%、京基智农5%、立华股份-6%、新希望-9.8%、东瑞股份-24.1%、天邦食品-24.5%、中粮家佳康-37%、正邦-44.2%、傲农生物-54.7%、正虹科技-80.2%；⑤估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。根据2024年生猪出栏量，温氏头均市值2742元、牧原3293元、巨星农牧4300元、华统股份3275元、新希望2406元、天康生物1733元、中粮家佳康1418元。一、二线龙头猪企估值多数处历史底部，已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物。白羽鸡产品价格维持低位，黄羽父母代鸡苗销量创近年同期新低①白羽鸡产品价格维持低位。本周五，鸡产品价格9550元/吨，周环比上涨0.5%，同比下降20.4%。白羽肉鸡协会2月报：2024年2月，全国祖代更新量8.18万套，同比增长7.6%；1-2月全国祖代更新量15.09万套，同比下降6.2%，1-2月父母代鸡苗累计销量1069.4万套，同比下降2.1%；2月父母代鸡苗价格降至35.19元/套（成本22.63元/套）。我们判断，2023年5月父母代销量现拐点，2024Q2商品代价格有望温和上行。②黄羽父母代在产存栏和销量均创2018年以来同期新低。2024年第12周（3.18-3.24）：黄羽在产祖代存栏144.5万套，处于2018年以来同期高位；黄羽在产父母代存栏1269万套，黄羽父母代鸡苗销量102.6万套，均创2018年以来同期新低。23/24全球玉米、小麦库消4月预测值环比下降①23/24全球玉米库消比4月预测值环比下降0.1个百分点。USDA4月供需报告预测：2023/24年度全球玉米库消比22.5%，预测值环比下降0.1个百分点，预测值较22/23年度上升0.1个百分点，处于16/17年以来低位。中国农业农村部市场预警专家委员会4月报，23/24年全国玉米结余量1383万吨，预测值月环比大增250万吨，结余量较22/23年增至844万吨；②23/24全球小麦库消比4月预测值环比下降0.1个百分点。USDA4月供需报告预测：2023/24年度全球小麦库消比25.5%，预测值环比下降0.1个百分点，预测值较22/23年下降1.3个百分点，处15/16年以来最低水平。③23/24全球大豆库消比4月预测值环比持平。USDA4月供需报告预测：23/24年全球大豆库消比20.6%，预测值环比持平，预测值较22/23年度上升1.8个百分点，处19/20年度以来高位。2024年1-3月猪用疫苗景气度维持相对低位2024年1-3月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪乙型脑炎疫苗8%、高致病性猪蓝耳疫苗-1.8%、口蹄疫苗-6.4%、猪圆环疫苗-19.1%、腹泻苗-19.8%、猪细小病毒疫苗-22.2%、猪瘟疫苗-27.7%、猪伪狂犬疫苗-54.1%。2024年3月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪细小病毒疫苗10.5%、口蹄疫苗0%、猪圆环疫苗-13%、高致病性猪蓝耳疫苗-15.8%、猪乙型脑炎疫苗-18.2%、腹泻苗-25%、猪瘟疫苗-33.1%、猪伪狂犬疫苗-77.3%。非瘟疫苗进展需持续跟踪，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们继续推荐普莱柯、科前生物。宠物出口持续回暖，看好赛道长期成长性及国产自有品牌替代逻辑2/46根据海关总署数据：2024年2月我国宠物食品出口额（美元口径）7964万美元，同比增长22.3%，环比下滑33.1%，已实现连续6个月同比增长且出口额高于2022年同期水平；2月出口额环比下降主要是受春节假期因素影响。宠物食品出口去库存已基本完成，受外需边际企稳、海外客户开拓以及2023年同期出口低基数影响，24年上半年我国宠物产品出口有望明显改善。2024年“它博会”本周于上海举办，本次它博会以“城市乐土”人宠友好为主题，汇聚了超800展商以及数万名专业观众参与，国产宠物品牌百花齐放。我们认为，随着国内宠物经济的持续繁荣，国产优质品牌有望凭借供应链优势、产品研发迭代能力以及对电商营销的快速反应能力加速突围，看好赛道长期成长性以及国产自有品牌替代逻辑。风险提示疫情失控；价格下跌超预期。

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