摘要：近日民航局及各航司公布2023年2月航空数据：从需求来看，旅客运输量同比+38.0%，恢复至2019年80.3%；旅客周转量同比+43.9%，恢复至2019年72.8%。1-2月累计旅客运输量同比+36.5%，恢复至2019年77.4%；旅客周转量同比+42.3%，恢复至2019年69.8%；客座率回升至77.6%。从5家上市公司的供给来看，国航、东航、南航、春秋、吉祥2月合计客运运力投入同比提升28.36%，恢复至2019年同期78.53%；客座率整体回升至70%以上水平。总体来看，2月上旬爲春运的下半程，下旬爲商务、返校、返工高峰，民航2月供需两端明显复苏。春夏交替在即，清明、五一、端午等假期将接替刺激航空需求的恢复。航綫方面，通过国航、东航、南航、春秋、吉祥等5家航司加总来看：国内航綫：2月5家航司国内运力总和同比+21.3%，环比+1.2%；需求合计同比+36.4%，环比+7.5%，国内航綫运力已超2019年同期。民航局于《安全有序恢复航空运输市场的工作方案》中指出，第三阶段（2023年2月1日至2023年3月25日）航司航班量延续限额政策，预计後续随著限制解除，运力将伴随需求逐步增长。国际航綫：5家航司国际运力总和同比+327.5%，环比+51.1%；需求合计同比+622.0%，环比+52.9%，低基期下供需两端均呈高增速恢复态势。从恢复水平来看，国际航綫供给恢复至2019年17.0%，需求恢复至14.5%，整体仍处于恢复早期阶段。除低基数外，我们看好3月延续同比高增速：一方面，截止3月15日，美、日、韩在内的多个国家已取消对华旅客核酸要求，海外限制因素逐渐出清；另一方面，文旅部试点恢复出境旅游于2月6日啓动，全国旅行社及在綫旅游企业经营修复将有效提振“机票+酒店”业务。总体来看，国际航綫运力投入及旅客周转将加速恢复。公司方面：国内航綫：各航司运力大多恢复至疫情前水平，供需两端春秋航空表现均优。从1-2月累计数据来看，供给端，国航、东航、南航、春秋、吉祥国内运力投入分别恢复至19年同期108.1%、102.1%、106.1%、138.7%、113.6%；需求端，分别恢复至19年同期94.3%、87.7%、96.4%、130.0%、106.1%。低基数下春秋、春秋航空等民营航司恢复水平均高于三大航，此外，2015-2021年平均单位ASK燃油成本和维修成本均低于三大航，精细化管理下业绩有望率先恢复。价格方面，有消息称7家国营航司收到口头通知，份额高于65%的航綫于2月6日起不得低于正价最高承运人四折同等价；2022年也有类似通知，但最终落实效果不佳。从2月票价来看，除吉祥航空等个别航班外，其余京沪綫航班价格都在经济舱全价票的4折及以上。2022年全行业亏损达到2160亿元，有8家航司资不抵债，票价的提高一方面有助于航司实现盈亏平衡，另一方面也短期加强了中小份额的民营航司竞争力。国际航綫：疫情及出境限制等不利因素逐渐出清，吉祥、春秋航空率先恢复。从1-2月累计数据来看，国航、东航、南航、春秋、吉祥国际运力投入分别恢复至19年同期10.0%、11.1%、16.8%、20.2%、41.0%，国际客运需求分别恢复至19年同期21%、18%、12%、14%、16%。截至2月底，春秋航空国际运力已恢复至2019年的三成左右，吉祥恢复比例近四成，三大航与2019年相比仍处于较低水平。随著疫情及出境限制等不利因素逐渐出清，春夏换季阶段国际航綫将成爲客流增长的核心驱动力，吉祥、春秋等航司恢复水平优于东航等国营航司，或先受益于国际航綫复苏。春夏换季将迎来多假期刺激，叠加外航运力逐步到位，国际航綫的恢复速度有望加快短期看，春夏交替期间，清明、五一、端午等假期将接替刺激航空需求的恢复，运力的持续投入爲需求恢复提供稳定保障。中期看，海外解除国内限制的进度逐步提升，叠加外航航綫运力逐步到位，国际航班量或将显著恢复，国际客流有望大幅回升。此外，票价市场化改革爲航司打开了票价上行空间，量价回升带来的利润弹性较大。优选国际运力恢复空间较大、利润弹性较强的南方航空，以及运营领先、业绩有望率先恢复的吉祥航空、春秋航空。

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