传音控股动态点评:多元化布局拓展,AI大时代打开长远发展空间东方财富证券2023-03-23.pdf
摘要:传音控股(688036)【事项】公司披露2022年业绩快报,2022年公司实现营收463.61亿元,同比下降6.17%,实现营业利润31.00亿元,同比下降35.77%,实现归母净利润25.25亿元,同比下降35.41%。2022年由于受到美联储加息、通货膨胀、部分新兴市场国家汇率大幅波动等因素影响,消费者需求下滑,公司智能手机出货量同比下降。【评论】新兴市场智能手机龙头,产品与业务拓展永不止步。公司旗下智能手机包括TECNO、Infinix、itel三大品牌,根据IDC数据统计,2022年上半年公司在全球手机市场占有率为11.4%,排名全球第三,其中智能手机市占率为6.1%,排名全球第六。在非洲市场智能手机市占率超过40%,排名第一,在南亚市场,巴基斯坦智能手机市占率为36.8%,排名第一,孟加拉国智能机市占率19.7%,排名第一。公司积极探索中高端智能手机领域,2022年中高端品牌TECNO和Infinix整体占比有所提升。在MWC2023期间,公司发布首款折叠屏产品Phantom V Fold,积极拓展高端市场。深化多元战略布局,大力发展扩品类业务。公司在保持新兴市场智能手机领域领先地位的同时,积极探索新的合作与商业模式,基于在新兴市场积累的领先优势,深化多元化战略布局,打造线上+线下完整渠道,加快发展移动互联、扩品类等业务。公司创立数码配件品牌oraimo以及家用电器品牌Syinix。Oraimo产品包括TWS蓝牙耳机、智能手表、蓝牙音箱、吸尘器等。Syinix家用电器包括智能电视、空调、冰箱等。我们认为,公司发展扩品类业务在技术、品牌、渠道方面优势极大,与公司智能手机、移动互联业务联动打造智能生态格局已现。持续科技创新投入,加大产品及移动互联等研发投入。公司2022年前三季度研发投入达到15.02亿元,同比增长44.84%,占营收比重达到4.17%。公司将技术创新作为核心战略之一,始终保持高强度研发投入,在多语种智能语音助手、5G、芯片定制、折叠、AIoT互联互通等核心技术赛道持续加大研发投入,在AI语音识别和视觉感知、拍照算法、智能充电、智能数据引擎、云端系统软件等领域开展创新研究。AI发展进入新时代,AI+硬件迎来新机遇。信息与通信技术的发展带来智能硬件产品种类与规模的快速增长,而AI的接入与应用将会持续赋能多样化的智能硬件设备,为智能产品创新方向。除浏览器之外,ChatGPT已成功实现接入智能音箱、智能手表等智能硬件,我们认为ChatGPT在智能硬件的应用落地有望率先作为AI语音助手,极大提升用户体验。公司深耕海外市场,智能手机基本盘稳固,已具备智能耳机、音箱、手表以及智能家电等全面的产品卡位,有望直接受益于AI+硬件带来的全新发展机遇。【投资建议】公司稳居新兴市场智能手机龙头地位,积极深化多元战略布局,加快发展移动互联、扩品类等业务,已具有全面的产品布局。公司持续加大科技创新投入,深耕AI人工智能、语音助手、芯片定制、智能数据引擎等科技前沿赛道,有望直接受益于AI+硬件浪潮,长期发展可期。我们调整公司营收及相关期间费用率,预计公司2022-2024年营收分别为463.61、598.59、702.04亿元,归母净利润分别为25.25、43.82、51.15亿元,EPS分别为3.14、5.45、6.36元/股,对应当前PE分别为29、17、14倍,维持“增持”评级。【风险提示】市场需求低于预期新业务拓展不及预期汇率剧烈波动
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