晶澳科技业绩近预告上限,单瓦盈利行业领先信达证券2023-03-23.pdf
摘要:晶澳科技(002459)事件:公司发布2022年年度报告,2022年公司实现营收729.89亿元,同比增长76.72%;归母净利润55.33亿元,同比增长171.40%;扣非归母净利润55.57亿元,同比增长200.90%(此前公司业绩预告归母净利润为48–56亿元),实际业绩接近预告上限;全年单瓦净利达到0.139元/W,较2021年提升0.059元/W;公司拟每10股派发现金红利2.4元(含税)并转增4股。点评:组件出货大幅增长,一体化程度持续提升。2022年度公司电池组件出货量39.75GW,同比增长56.19%,销量为38.11GW,同比增长58.31%,其中海外出货占比58%。公司加大市场开拓力度,全年分销出货量占比约35%。产能方面,截至22年底,组件产能近50GW,到23年底规划组件产能超80GW,硅片和电池产能约为组件产能的90%左右,2023年公司电池组件出货目标为60-65GW。持续加强技术创新,积极布局N型产能。目前公司量产的魄秀(Percium)电池转换效率最高达到23.9%;最新量产的n型倍秀(Bycium)电池转换效率最高达到25.3%。基于硅基异质结技术的高效“皓秀(Hycium)”异质结高效电池研发项目中试线陆续试产,中试转换效率稳步提升。同时,研发中心积极研究和储备多种全背接触电池、钙钛矿及叠层电池技术,保持核心竞争力。此外,公司于2022年推出的新一代N型组件DeepBlue4.0X,相比于主流P型组件,DeepBlue4.0X组件的BOS成本可降低约2.1%,LCOE成本可降低约4.6%。公司积极布局N型产能,按照规划,截至2023年末公司N型电池产能将达到近40GW。赴美建设产能,加快全球化布局。公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势,进一步加大市场开拓力度,目前公司的销售服务网络已经遍及全球135个国家和地区,在境外主要国家设立了13家销售公司。同时,公司积极布局海外一体化产能,目前在海外共有硅片、电池、组件产能6/6/6GW,此外公司已经决定投资6000万美元在美国建设新的制造基地,产能规划为2GW,计划到2023年第四季度投产,在美设厂有助于规避美国的贸易政策限制,享受高溢价市场红利。盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营收分别是953.73、1123.53、1293.41亿元,同比增长30.7%、17.8%、15.1%;归母净利润分别是90.86、125.02、147.70亿元,同比增长64.2%、37.6%和18.1%。当前股价对应2023-2025年PE分别为14.21、10.33、8.74倍,维持“买入”评级。风险因素:光伏需求不及预期风险;公司产能扩张不及预期风险;N型技术产能扩展进度不及预期风险。
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