食品饮料行业周报：平淡中孕育着机会，关注口子窖激励改善中银证券 2023-03-20 附下载_行业研究_报告

食品饮料行业周报：平淡中孕育着机会，关注口子窖激励改善中银证券 2023-03-20 附下载

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发布机构：中银证券发布时间：2023-03-20大小：877.08 KB页数：共18页上传日期：2023-03-21语言：中文简体

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摘要：上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。我们认为白酒3月需求处于平淡期，次高端酒有望接力复苏，关注口子窖激励改善。大众品需求稳健，消费升级动力较弱，23年下半年随着经济复苏、收入预期改善，有望重拾升级的逻辑。市场回顾上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。上周食品饮料板块涨跌幅为-1.5%，跑输沪深300（-0.2%），涨跌幅在各行业中排名第18。食品饮料子板块中，肉制品、其他酒类、烘焙食品涨跌幅靠前，分别为-0.3%、-0.5%、-0.6%，保健品、零食、啤酒涨跌幅靠后，分别为-2.2%、-2.8%、-3.4%。白酒涨跌幅为-1.6%，在子板块中排名第7。截止3月17日，白酒板块估值（PE-TTM）为34.7X，食品板块估值（PE-TTM）为30.6X。行业数据根据今日酒价，本周（3.13-3.17）整箱飞天批价2980-2985元，散瓶飞天批价2750-2755元，批价环周小幅上升。普五批价下降至960元，环周、环月均有小幅下降。国窖1573批价为900元，环周、环月持平。截止3月8日，国内生鲜乳价格4.01元/公斤，周环比-0.2%，同比-4.3%。截止3月3日，22个省市生猪平均价格为16.18元/公斤，周环比+2.4%，同比+28.6%。主要观点白酒3月需求处于平淡期，次高端酒有望接力复苏，关注口子窖激励改善。（1）12-2月三个月的合计数据来看，整体呈现弱复苏的态势，但其中春节和节后需求出现明显改善，主要由于22年4季度受压制的白酒需求延后兑现。1-2月社零餐饮、烟酒类收入分别同比+9.2%、+6.1%，环比均有改善。3月份需求回补的影响减弱，短期需求趋于平淡。（2）我们预计1季度上市公司整体营收增长10-15%。受益于低基数和宴席商务需求持续复苏，我们预计2季度营收增速回升至20%。（3）高端酒的消费需求有一定的刚性，1月份率先出现复苏，地产酒受益于返乡人数增加，春节期间需求出现脉冲式增长，而1-2月次高端表现则相对较弱。预计下一阶段次高端可接力复苏，重现快速增长态势，业绩向上弹性较高，可深度全国化的品种增长确定性强。（4）口子窖3月17日公告了股权激励草案，随着行业环境向好，激励机制和渠道模式得到完善，新品成功的概率较大。大众品需求稳健，消费升级动力较弱。由于库存调节能力弱于白酒，春节错位对大众品的影响较为明显，4Q22和1Q23营收相加后，预计能实现稳健增长。受22年人均收入增速偏慢的影响，大众品消费升级不明显，预计随着经济复苏，收入预期改善，23年下半年有望重拾升级的逻辑。2023年行业复苏分为两个阶段，第一阶段是消费场景恢复，第二阶段是消费能力的恢复，3、4月份关注两条投资主线。（1）宴席和商务需求持续复苏，主要是次高端酒的机会，看好山西汾酒、今世缘，关注口子窖。（2）大众品，我们重点关注前期涨幅较少，在行业复苏两个阶段都能够受益的品种，看好承德露露、绝味食品。看好白酒全年投资机会，五粮液和贵州茅台可择机布局，大众品长期看好安井食品、新乳业，成长空间较大。推荐组合（1）白酒：山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台；（2）大众品：承德露露、绝味食品、安井食品、新乳业。评级面临的主要风险经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。

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