中航高科归母净利润同比+29.4%实现稳步增长,预浸料龙头业绩或将持续释放天风证券2023-03-16.pdf
摘要:中航高科(600862)事件:公司发布2022年度报告,全年实现营业收入44.46亿元,同比+16.77%;实现归母净利润7.65亿元,同比+29.40%。公司整体业绩实现稳步增长,符合市场预期。其中,航空新材料业务实现营收43.58亿元,同比+18.71%(航空工业复材同比+19.87%),实现归母净利润8.25亿元,同比+21.74%(航空工业复材同比+22.08%),主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致;机床装备业务实现营收8432.23万元,实现归母净利润-3382.63万元,同比增亏376.53万元,主要系受国内供应链运转等影响,部分需求订单不能及时响应导致产品交付下降、销售量减少所致。报表端多项指标持续向好。利润表端,2022年公司毛利率为30.94%,较2021年增长0.87个百分点;净利率为17.26%,较2021年增长1.73个百分点;三项费用(不含研发费用)占营收比重为6.48%,较2021年减少0.72个百分点。我们认为,公司盈利能力持续提升主要得益于核心产品稳步放量,企业规模效应持续显现。同时公司管理效率不断提升,提质增效成果显著。2023年航空新材料利润总额预计同比+35.73%,长坡厚雪碳纤维预浸料龙头业绩有望持续释放公司披露2023年经营工作目标,预计2023年实现营业收入49亿元,指标较2022年实际发生值增长10.21%;预计2023年实现利润总额11.76亿元,指标较2022年实际发生值增长31.60%。其中,2023年航空新材料业务力争实现营业收入48.62亿元,指标较2022年实际发生值增长11.57%;力争实现利润总额12.96亿元,指标较2022年实际发生值增长35.73%。我们认为,公司作为我国航空预浸料龙头企业,卡位产业链中间环节优势显著,预计产品将伴随产业高景气度及碳纤维用量占比提升实现快速放量,业绩有望实现持续释放。军民机预浸料需求提升,看好复材业务持续高增长军机方面,我国新型军机碳纤维复材用量占比不断提升,随着新机型批产进度持续推进,碳纤维复材需求大幅增长,预计“十四五”期间我国军机碳纤维复材需求量将达到11090吨,年均需求为2218吨。民机方面,我国CR929飞机复合材料结构用量预计占比超过50%。民机航空复合材料原材料(高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材)、复合材料构件的应用比例将不断增加,我们预计未来20年我国国产大飞机碳纤维复材需求量达到48290吨,年均需求为2415吨。2022年12月9日,全球首架C919飞机完成交付,复材国产化应用推进速度加快。我们认为随着我国军民机复材需求持续提升,公司航空复材业务将持续高增长。盈利预测:综上所述,我们维持之前给出的2023-24年归母净利润预测值10.10/13.20亿元,并预测2025年归母净利润为16.51亿元,对应EPS为0.72/0.95/1.19元/股,对应PE为30.83/23.58/18.85x,维持“买入”评级。风险提示:新型军机批产进度不及预期;民机项目进展不及预期;军品价格受国家管控存在下降风险。
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