玉马遮阳24Q1增长靓丽,期待全年表现天风证券2024-04-26.pdf
摘要:玉马遮阳(300993)公司发布23年年报及24一季报24Q1公司收入1.6亿,同增22%;归母0.4亿,同增36%,扣非后0.4亿,同增37%;23A公司收入6.6亿,同增21%,归母1.7亿,同增5%;扣非后1.6亿,同增6%;其中23Q4收入1.9亿,同增28%,归母0.5亿,同增20%,扣非后0.4亿同增27%。2023年受国内外遮阳市场持续需求旺盛的影响,公司产品产销两旺,有力地拉动了公司业绩的快速增长。公司2023年拟派发现金红利0.54亿元,分红率33%;分产品看,公司2023年遮光面料收入2.0亿,同增21%,毛利率39.6%;可调光面料收入1.5亿,同减3%,毛利率51%;阳光面料收入2.0亿,同增14%,毛利率46%;分地区看,国内收入2.2亿,同增49%;港澳台及海外4.4亿,同增11%。公司24Q1毛利率39.4%,同增0.2pct,净利率23.1%,同增2.4pct。伴随绿色建材概念深入,推动建筑遮阳市场需求扩大;传统布艺窗帘将被逐步替代,带动功能性遮阳产品市场份额提升;市场集中度提高,加快优质企业品牌升级。未来建筑遮阳行业市场份额将逐步向优质遮阳企业聚集,行业发展在一定程度上取决于技术提升。解决目前存在的技术瓶颈、突破固有工艺路线和开发新型产品,已成为企业提高核心竞争力的关键因素。随着工艺技术研究的不断深入和生产能力的提升,建筑遮阳行业将朝着创新技术与工艺充分结合的方向发展,呈现多元化、特色化、功能化的发展趋势。未来随着建筑遮阳行业规范、品牌集中度和行业集中度的提高,在研发设计、产品创新、工艺水平、客户服务等方面具有优势的建筑遮阳企业将扩大竞争优势。公司核心竞争力主要体现在以下四个方面:拥有专业的技术团队与领先的核心技术;拥有显著的品牌优势和丰富的产品优势:公司产品分为遮光面料、可调光面料和阳光面料三大类近千个品种,是集遮阳、调光、节能和环保等多功能于一体,还可兼具阻燃、抗菌、防污、除甲醛、防静电等特殊功能的新型绿色材料。公司产品品类居多,定制能力强,丰富的产品结构能够满足大客户一站式、多样化的产品需求。公司的产能规模、产品品种及数量优势明显;拥有先进的设备及工艺技术;拥有较强的质量保证能力,具备获取大客户资源的优势。公司立足于全球建筑遮阳产业并全面参与全球高端市场的竞争,致力于为遮阳成品生产商提供高品质、高性能、高附加值的功能性遮阳材料与服务,综合实力处于行业领先地位。公司在持续提升技术工艺同时,积累大量技术与管理经验,应用于产品研发中,处于中国建筑遮阳行业龙头企业地位。维持盈利预测,维持“买入”评级公司掌握优质大客户资源,海外渠道有望持续提升市场份额,国内有望受益于行业渗透率提升,高度定制化生产有望持续享受较高利润率水平,我们预计24-26年收入分别为8.39/10.32/12.50亿元,归母净利润分别为2.05/2.47/3.01亿元,EPS分别为0.66/0.80/0.98元/股,对应PE分别为18/15/12X。风险提示:产能利用率不及预期,外销占比较高风险,市场竞争风险,汇率波动风险,原材料价格波动风险等。
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