银行2月社融数据点评:信贷延续多增态势,居民杠杆显著恢复民生证券2023-03-13.pdf
摘要:事件:3月10日,央行公布2023年2月社融及金融统计数据,社融存量同比增速9.9%,2月社融增量3.2万亿元,新增人民币贷款1.8万亿元。社融增速企稳回升,主要受信贷和政府债驱动。2月社融(存量)同比增速月度环比+0.5pct,结束4个月的连续下降,2月新增社融同比多增1.9万亿元。拆分社融(增量)结构来看,信贷保持强势增长,同比多增0.9万亿元。政府债净融资额同比多增0.5万亿元,此前已连续6个月同比少增,主要来自国债贡献。表外融资恢复同比多增,主要是未贴现票据的贡献,低基数效应是主因。个贷复苏明显,其中短贷超预期。2月新增人民币信贷同比多增0.6万亿元,其中企业中长贷同比多增0.6万亿元,更多是低基数的影响,与21年新增量基本持平。票据冲量动力继续弱化,同比少增0.4万亿元,同时对公短贷未显著同比多增,一定程度验证企业融资需求的扎实性。个贷的复苏,或主要来自消费贷驱动。2月居民新增贷款同比多增近0.55万亿元,终止了连续滑落的趋势,同时短贷贡献度超3/4,或主要来自消费贷(含信用卡)投放较好的贡献,23年政府工作报告“把恢复和扩大消费摆在优先位置”,有望继续支撑消费复苏,在消费贷领域具备优势的银行有望受益更多。尽管市场对按揭早偿感知明显,但居民中长贷终于实现同比多增。在低基数加持下,同比多增超0.1万亿元。我们不排除其中存在的“置换“量,但考虑到一季度并非常规经营贷投放高点,因此同比多增仍反映了地产销售升温后的贷款贡献。M1增速回落,非银存款同比大幅少增。2月M1同比增速5.8%,环比-0.9pct,或是春节过后的自然回落,M2增速环比上行0.3pct,M2-M1剪刀差再度走阔,表明银行存款吸收仍较好,定期化趋势未明显改变。尽管居民、企业存款均实现显著同比多增,但非银存款同比少增量创19年2月以来之最,反映了2月流动性趋紧的现实。投资建议:社融增速回升,个贷复苏明显信贷、政府债共同驱动下,社融增速企稳回升,其中居民短贷超预期,预计主要是消费类信贷的贡献。地产销售升温,仍顺利带动居民中长期贷款实现同比多增。对公贷款继续体现需求的扎实性。银行存款保持良好增长,定期化趋势缓解仍需观察。建议关注股份行招行、兴业、平安,城农商行宁波、成都、苏州、常熟。风险提示:宏观经济增速下滑;货币政策转向;政策效果不及预期。
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