宁德时代点评报告:动力储能双轮驱动,2022年业绩符合预期国海证券2023-03-12.pdf
摘要:宁德时代(300750)事件:宁德时代发布公告报:2022年,全年营收3286亿元,同比+152%;归母净利307亿元,同比+93%。公司Q4营收1183亿元,同比+107%;归母净利131亿元,同比+61%;Q4毛利率22.6%,环比+3.3pct。整体业绩符合预期。投资要点:公司主营业务稳步发展,业绩符合预期:报告期内,公司实现营业总收入32,859,398.75万元,同比增长152.07%,归属于上市公司股东的净利润为3,072,916.35万元,同比增长92.89%。报告期内,公司实现锂离子电池销量289GWh,同比增长116.6%。1)动力电池系统销量242GWh,同比增长107.09%,全年动力电池收入达2366亿元,毛利率17%。2)储能系统收入450亿元,毛利率17%,相比于2022年上半年6%的毛利率水平有较好的恢复。3)锂电材料及回收收入260亿元,毛利率21%。4)电池矿产资源收入45亿元,毛利率12%。5)其他业务收入165亿元,毛利率74%。全球市占率大幅提升,海外客户持续突破:1)动力电池系统方面,根据SNEResearch,2022年动力电池系统使用量全球市占率达37.0%,比去年同期提升4.0个百分点,连续6年位列全球第一。公司前期取得的海外动力电池客户定点实现大规模量产交付,在产品、技术与服务方面持续获得海外客户认可,市场份额不断提升。国内方面,与吉利旗下极氪汽车签署长期战略合作协议,实现麒麟电池首发;与蔚来签订五年全面战略合作协议,涉及新品牌、新项目、新市场的全面合作。2)储能电池系统方面,根据SNEResearch,2022年储能电池系统出货量全球市占率达43.4%,比去年同期提升5.1个百分点,连续2年位列全球第一。完善资源布局,保障供应安全及稳定:公司通过自制开采、投资入股、合资合作、回收利用等方式进一步完善电池矿产资源和上游材料领域布局,打造供应链韧性。报告期内,公司加大电池矿产资源领域投入,推动锂、镍、磷等资源项目的投资、建设和运营。在锂资源方面,公司在江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目取得突破性进展;在镍资源方面,公司在印度尼西亚与合作方共同投资建设从红土镍矿开采、冶炼、三元材料到电池的全产业链项目正有序推进;在磷资源方面,公司已取得贵州大坪磷矿项目的采矿许可证。盈利预测和投资评级:我们预计2023-2025年公司实现营收4612亿元、5764亿元、7419亿元,归母净利润为422亿元、595亿元、776亿元,当前股价对应PE为23、17、13倍,维持“买入”评级。风险提示:电动车销量不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;产能释放不及预期;产品研发不及预期。
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