新和成2023年年报及2024年一季度业绩预告点评报告:一季度同环比改善,看好公司持续成长国海证券2024-04-25.pdf
摘要:新和成(002001)事件:2024年4月23日,新和成发布2023年报及2024年一季报业绩预告:2023年公司实现营业收入151.17亿元,同比-5.13%;实现归属于上市公司股东的净利润27.04亿元,同比-25.30%;加权平均净资产收益率为11.24%,同比下降4.84个百分点。销售毛利率32.98%,同比下降3.96个百分点;销售净利率18.03%,同比下降4.80个百分点。其中,公司2023Q4实现营收41.04亿元,同比+2.00%,环比+14.21%;实现归母净利润6.03亿元,同比-1.02%,环比-2.42%;ROE为2.46%,同比下降0.16个百分点,环比下降0.13个百分点。销售毛利率31.44%,同比下降2.67个百分点,环比下降3.77个百分点;销售净利率14.77%,同比下降0.50个百分点,环比下降2.56个百分点。据2024年第一季度业绩预告,2024Q1,公司预计实现归母净利润8.36-9.00亿元,同比+30%-40%。投资要点:营养品盈利收窄致业绩承压,公司2023年业绩同比下降2023年公司实现营业收入151.17亿元,同比-5.13%;实现归属于上市公司股东的净利润27.04亿元,同比-25.30%。据wind,2023年维生素A均价84.76元/公斤,同比-47.51%;维生素E均价70.09元/公斤,同比-16.66%;固体蛋氨酸均价18.84元/公斤,同比-9.19%;液体蛋氨酸均价14.78元/公斤,同比-9.06%。在主要产品价格下行压力较大的背景下,公司通过创新降本,并扩大销量,实现全年毛利润49.86亿元,同比-15.29%。分业务板块看,营养品2023年实现营收98.67亿元,同比减少9.91%,毛利率达29.91%,同比减少6.68个百分点;香精香料业务实现营收32.74亿元,同比增长10.34%,毛利率达50.51%,同比上升1.54个百分点。期间费用方面,2023年公司销售费用率为1.05%,同比增加0.28个百分点;管理费用率9.52%,同比增加0.96个百分点;财务费用率0.43%,同比增加0.15个百分点,主要系利息收入及汇兑收益减少所致。维生素及蛋氨酸价格企稳回升,一季度业绩同环比大幅改善2024Q1,公司预计实现归母净利润8.36-9.00亿元,同比+30%-40%,环比+39%-49%。据wind,2024Q1,维生素A均价79.52元/公斤,同比-15.91%,环比+11.44%;维生素E均价63.18元/公斤,同比-21.04%,环比+7.27%;固体蛋氨酸均价22.25元/公斤,同比+21.89%,环比+2.42%;液体蛋氨酸均价16.55元/公斤,同比+15.86%,环比-1.40%。随着主要产品维生素和蛋氨酸价格企稳回升,公司一季度业绩同环比均大幅改善。随着下游需求的逐步修复,我们看好维生素盈利逐步上行,同时伴随着15万吨蛋氨酸投产效益不断释放,看好公司二季度业绩环比改善。多项目不断推进,驱动公司持续成长经过多年布局和发展,公司营养品业务已处于国内领先、国外知名的地位,成为世界四大维生素生产企业之一,产品覆盖维生素E、维生素A、维生素C、蛋氨酸、维生素D3、生物素、辅酶Q10、虾青素等。公司不断进行横纵拓展,新项目、新产品的开发建设有序进行。营养品板块蛋氨酸15万吨装置工艺路线一次性打通;与中国石油合资的18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目投入建设;4000吨/年胱氨酸开工建设。新材料板块,己二腈项目中试顺利,项目报批有序推进;HA项目投料试车。原料药板块,药品级Q10上市。随着营养品及新材料新产能相继落地,公司竞争优势将进一步增强,同时新产能也将驱动公司持续成长。盈利预测和投资评级基于2023年表现,我们调整了公司盈利预期,预计公司2024-2026年营业收入分别196.50、233.01、262.00亿元,归母净利润分别40.46、49.41、56.58亿元,对应的PE分别为14、11和10倍。考虑到主营产品价格企稳回升,同时,多领域持续驱动公司成长,维持公司“买入”评级。风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;行业与市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;核心技术人员流失、技术泄密的风险;汇率及贸易风险。
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