朗姿股份深度报告:打造泛时尚产业协同,内生外延驱动医美业务高速扩张国海证券2023-03-02.pdf
摘要:朗姿股份(002612)公司业务覆盖女装、婴童、医美机构,打造泛时尚产业链:公司始于女装行业,历经二十余载发展,陆续进军婴童、医美行业。女装方面主攻中高端市场,连续多年在全国重点大型零售企业中位于中高端女装品牌前五名。公司医美板块增长尤为亮眼,在医美机构方面的品牌包含“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”,在成都、西安已初步成为区域头部医美品牌。此外,公司亦通过建立“博辰五号”“博辰八号”多支医美基金提升收购优质机构标的实力,未来,内生增长+外延扩张将持续驱动公司医美业务版图不断扩大、业绩实现持续快速增长。医美行业增长空间充分,非手术医美发展尤为强劲:我国医美行业起步较晚,目前市场规模、渗透率与海外发达医美国家有明显差距。目前,颜值经济崛起叠加国内医美技术端、产品端持续快速进步,消费力提升+接受度提升有望驱动行业整体呈现量价齐升良好趋势。非手术类凭借风险低、创伤小、愈合快的特点日益受到消费者青睐,而手术类医美由于对场地、医生的依赖性较强,疫情期间受到较大冲击。公司非手术类医美营收增速均显著高于手术类医美,未来有望持续驱动公司医美业务整体实现快速增长。女装紧抓新零售业态趋势,线上表现亮眼,线下有望随疫情后门店客流复苏呈现显著回弹:女装方面疫情期间受到线下门店客流减少冲击,线下表现较为低迷,公司积极布局线上渠道发展,线上盈利能力持续提升,收入在疫情冲击下仍然维持稳定、快速增长。公司积极发力新零售业态布局,疫情影响消退后折扣力度有望逐步减小,线下表现有望呈现较强业绩弹性,整体盈利能力有望持续提升。婴童方面,国内主推爱多娃,进一步提升市占及市场竞争力为未来发展重点。医美布局三大优质品牌,内生+外延驱动持续扩张:公司医美机构方面包含米兰柏羽、高一生、晶肤医美三大品牌,均为当地品牌力较强的区域头部机构,运营管理能力、医生水平、品牌知名度均位于同行前列。其中,晶肤医美聚焦轻医美领域,疫情期间呈现较强业绩弹性。公司建立医美并购基金,助力不断挖掘优质医美机构标的,未来已有医美机构品牌的内生增长叠加外延持续收购优质医美标的,有望持续助推公司医美业务实现更快的规模增长、更显著的品牌力提升。盈利预测与评级:我们预计公司2022-2024年分别实现收入38.94/45.55/55.06亿元,同比+6%/+17%/+21%;我们预计实现归母净利润0.28/1.79/2.53亿元,同比-85%/+541%/+41%。公司业务布局涉猎女装、婴童、医美三大领域,泛时尚业务生态圈的打造有望持续形成协同作用。女装、婴童方面,有望随线下客流复苏、新零售业态下线上表现快速增长不断提升品牌力,呈现业绩强劲增长动力;医美机构方面,有望随疫情影响消退后,进店消费客流快速复苏,持续改善盈利能力并呈现业绩高增,逐步恢复正常拓店节奏,依托医美并购基金的设立开展“内生+外延”双驱动增长模式。维持“买入”评级。风险提示:1、宏观经济波动;2、医美新机构、次新机构爬坡期表现不及预期;3、拓店不及预期;4、政策波动风险;5、疫情反复风险;6、医疗事故和医疗人员流失的风险;7、国内外公司并不具备完全可比性,对标的相关资料和数据仅供参考。
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