锂电设备行业专题报告:否极泰来;全年订单有望超预期,安全边际高浙商证券2023-01-11.pdf
摘要:投资要点锂电设备:否极泰来;订单存在超预期可能,当前安全边际高(1)复盘2022年:锂电设备前三季度归母净利润大幅度增长(约54%),股价大幅度下降(45%),估值大幅度收缩了64%。(2)展望2023年:预计2023年订单、收入及利润都继续高增长,估值进一步收缩是小概率事件。我们预测2023、2024年锂电设备板块业绩同比增速分别为56%、28%,PE分别15倍、12倍。国内看更新迭代,海外看规模扩产(1)国内市场:2022年11月我国新能源汽车、新能源乘用车渗透率达34%、36%,存量、结构对总需求的影响增大,我们预测2023年、2024年国内锂电设备更新需求占总需求的比例达39%、49%。因此,国内市场我们重点关注新技术(如固态电池、复合集流体、大圆柱电池、叠片机等)、设备的更新迭代。(2)海外市场:我们预测2023年欧洲、美国新能源汽车渗透率分别为26%、13%,销量增速41%、90%(较2022年增速提速,预计2022年欧洲、美国新能源汽车销量增速分别为22%、86%)。我们判断,欧洲、美国等海外市场将保持较快增长,锂电池扩产幅度较大,锂电设备招标有望超预期。行业增长驱动力:更新需求、储能需求、海外市场、技术迭代、新电池玩家(1)新能源车:预计2022年中、欧、美新能源车渗透率25%、19%、7%,预计2023-2025年销量复合增速30%、30%、54%。(2)锂电池:2023-2025年全球动力电池装机复合增速38%(新增装机复合增速3%);新增储能需求复合增速71%。(3)锂电设备:预计2025年全球储能+动力锂电设备市场超3000亿元,2023-2025年复合增速17%。2023年重点关注海外市场,订单存超预期可能。(4)锂电设备板块估值水平:2022、2023、2024年平均PE为24、15、12倍,2023-2024年业绩复合增速41%。当前板块安全边际较高。投资建议:分化——聚焦龙头、新技术、新转型中国锂电产业具备全球竞争力,全球新能源汽车产业快速增长。持续看好锂电设备板块,重点推荐四条投资主线:(1)首选龙头:新增订单增速换挡,竞争格局相对稳固,订单、盈利逐渐向头部企业集中,推荐先导智能;(2)新技术:锂电竞争从量向质,锂电设备迭代加快。看好复合集流体、4680大圆柱锂电、叠片机、换电设备等新机会。推荐斯莱克、东威科技、骄成超声、联赢激光等;看好博众精工、瀚川智能;(3)新领域:通过自主研发、资本运作等拓展到其他领域,如光伏设备、半导体设备、储能等。推荐海目星、利元亨、先惠技术等;(4)设备出海:欧美新能源车产业追赶中国,锂电扩产后周期,中国锂电设备具备全球竞争力,推荐杭可科技。风险提示锂电设备招标不及预期,海外新能源汽车销量不及预期,市场竞争加剧盈利能力不及预期
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