2022年10月银行业投资策略:行业存量风险持续出清国信证券2022-10-09.pdf
摘要:市场表现回顾9月份以来中信银行指数下跌1.2%,跑赢沪深300指数4.9个百分点,月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.59x,平均PE(TTM)收于4.7x。首推组合月算术平均收益率0.5%。行业重要动态(1)国内系统重要性银行名单更新,19家银行被认定为国内系统重要性银行。(2)行业风险持续出清,2017年至2022年7月末银行业累计处置不良资产13.5万亿元,超过之前12年处置额总和,不良资产认定和处置大步推进,存量风险持续出清。主要盈利驱动因素跟踪(1)行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行7月份总资产同比增长11.2%,其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为12.6%/8.2%/10.8%。(2)市场利率保持稳定。1)上月十年期国债收益率月均值2.66%,环比下降1bp;Shibor3M月均值1.61%,环比下降3bps。拉长时间来看,近几个月长期利率保持平稳、同业利率下行较为明显;2)最新LPR1Y报价3.65%,5Y4.30%。(3)工业企业偿债能力继续小幅回升。8月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12个月移动平均)环比小幅回升至874%,工业企业亏损面则持续提升。我们认为从边际变化来看,银行整体不良生成率在今年将有所上升,且大行与中小行之间将有所分化。投资建议目前银行板块基本面承压,但板块估值处于历史低位,估值优势明显,维持行业“超配”评级。个股方面,考虑到长期经济结构转型,制造业发展带来的投资机会,重点推荐在服务制造业企业方面有优势的银行,包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行;考虑经济稳增长带来的投资机会,重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行。风险提示若宏观经济大幅下行,可能从多方面影响银行业。
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