银行行业点评报告:社融信贷走弱,规模导向弱化中国银河2024-05-15.pdf
摘要:核心观点:事件:央行公布了2024年4月金融数据。新增社融低于预期,存量增速下滑:4月社融减少1987亿元,同比少增1.42万亿元;截至4月末,社融存量389.93万亿元,同比增长8.33%,增速较3月末进一步收窄。社融表现低于预期,单月数据近年来首现负增长,主要受到去年同期高基数以及政府债发行滞后影响,同时信贷需求薄弱,票据贴现增加、股债融资疲软进一步加大了社融层面增长的压力。信贷投放回落,政府债发行节奏滞后,表外融资再度负增长:4月,新增人民币贷款3306亿元,同比少增1125亿元;政府债券减少984亿元,同比多减5532亿元,发行节奏相对滞后,存量债券到期增加;新增企业债融资493亿元,同比少增2447亿元;新增非金融企业境内股票融资186亿元,同比少增807亿元;表外融资减少4254亿元,同比多减3111亿元。其中,新增未贴现的银行承兑汇票4486亿元,同比多减3141亿元,票据贴现增加。居民和企业贷款减少,融资需求偏弱,票据冲量明显:截至4月末,金融机构人民币贷款余额247.78万亿元,同比增长9.6%,较3月末持平;3月单月,金融机构新增人民币贷款7300亿元,同比多增112亿元,主要来自票据融资和非银机构贷款的支撑。分部门来看,居民部门短期贷款和中长期贷款下滑,预计持续受房地产销量和消费意愿薄弱影响。4月单月,居民部门贷款减少5166亿元,同比多减2755亿元;其中,短期贷款减少3518亿元,同比多减2263亿元;中长期贷款减少1666亿元,同比多减510亿元。票据冲量支撑企业贷款投放,但短贷和中长期贷款均有下滑,反映实体企业融资需求偏弱,同时也一定程度上受到3月信贷透支影响。4月单月,新增企业部门贷款8600亿元,同比多增1761亿元。其中,短期贷款减少4100亿元,同比多减3001亿元;新增中长期贷款4100亿元,同比少增2569亿元;新增票据融资8381亿元,同比多增7101亿元。新增非银机构贷款2607亿元,同比多增473亿元。存款派生受信贷影响有所放缓:4月,M1和M2同比变化-1.4%和7.2%,增速均有放缓,M1-M2剪刀差为-8.6%。截至4月末,金融机构人民币存款余额291.59万亿元,同比增长6.6%,增速进一步收窄。4月单月,金融机构人民币存款减少3.92万亿元,同比多减3.46万亿元;其中,居民部门存款减少1.85万亿元,同比多减6500亿元;企业部门存款减少1.87万亿元,同比多减1.73万亿元;新增财政存款981亿元,同比少增4047亿元;非银存款减少3300亿元,同比少增6212亿元。投资建议:社融增长不及预期主要受基数以及政府债发行节奏较慢影响,后续随着万亿超长期国债发行,存在改善契机。信贷投放持续面临需求端偏弱的格局,另外监管导向上弱化信贷增速,更加重视金融支持质效,减少资金空转,短期来说银行资产端扩张会受影响,中长期将推动信贷结构优化和经营模式的转型,引导行业更好地适应经济高质量发展的需求。结合基本面、股息率和估值因素,我们继续看好银行板块配置价值。个股方面:推荐中国银行(601988)、成都银行(601838)、江苏银行(600919)和常熟银行(601128)。风险提示:宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。
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