摘要：鼎通科技(688668)报告摘要连接器及组件领先供应商，与行业巨头深入合作。鼎通科技是专注于研发、生产、销售通讯连接器及组件和汽车连接器及组件的高新技术企业，成立于 2003 年，2020 年底登陆科创板。公司与莫仕、安费诺、泰科、哈尔巴克及中航光电等行业知名公司建立长期稳固的合作关系，同时在汽车领域与比亚迪、蜂巢能源等终端厂商达成合作，优质的客户资源为业绩增长提供保障。上市后收入规模增速显著提高，2021 年达到 5.7 亿元，2017-2021 年 CAGR 约 43%，根据公告，22H1 公司营收同比增长 60.1%，主要由于高速通讯连接器 CAGE 及结构件产品型号不断扩充，下游需求旺盛，产品价格和附加值持续提升，以及与比亚迪等客户合作深化，新能源汽车类产品进入量产阶段。公司盈利能力突出，毛利率及净利率处于行业较好水平，2021 年受原材料价格上涨利润率有一定波动，随着上游价格趋稳回落，整体利润率有望回升。随着通讯核心客户内供货比例提升及汽车连接器放量，业绩进入高成长。产品与技术创新驱动连接器市场增长， 通信+汽车国产化空间广阔。 汽车和通讯是连接器两大应用场景，合计占比超 40%。全球连接器市场稳步增长，中国占比超过 32%，增长强劲。趋势上看，车载连接器由于汽车电动化、智能化发展打开高压和高速高频空间，耐压耐高温、抗震动冲击等要求更高，技术壁垒增厚。新能源车单车配置 800-1000 个连接器，价值量 3000-10000 元，较传统燃油车相比成倍增长，根据我们测算，2025 年全球新能源乘用车连接器市场规模将增长至约 480 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 30.66%。通讯方面，5G 对连接器密度、传输速率、散热能力、抗电磁干扰能力及可靠性要求更高，通信技术迭代带动服务器、交换机、数据中心等基础设施升级，大量增加的数据流量输送和回程对高速率背板连接器及电源接口需求增长，扩大通讯连接器市场容量。竞争格局上看，欧美日等海外厂商占据主导，但近年来随着国内 5G和新能源车产业崛起，本土连接器厂商凭借自身价格、品质、成本和供应服务能力等方面的竞争优势，利用供应链变革机遇积极拓展客户，国产替代加速。与比亚迪合作，汽车连接器产品有望放量。技术与客户是连接器行业主要壁垒，连接器涉及多种技术与专利，工艺要求高，下游客户供应体系管理严格，且产品周期内更换意愿低。公司具备连接器组件产品精密制造、精密模具设计开发为一体的综合服务能力，能够紧密把握客户需求和市场发展趋势，持续进行技术创新和工艺改进，在高水平自动化水平下保证产品精度和稳定性。通讯领域，公司坚持大客户优先战略，深入挖掘客户需求，丰富客户采购品类，横向拓展客户集团内部供应链，提升供货份额。汽车领域，公司顺应汽车电动化趋势，积极开发新能源车产品，完善产品线，加快拓展比亚迪、南都动力、蜂巢能源等主机厂和电池包厂商等目标客户，向 Tier1 转变，根据公告，前期开发的产品已在 22Q2 通过认证并进入爬坡式量产，汽车电动化加速背景下，公司新能源车业务将进入高速增长期。公司于 22 年 4 月发布定增预案，拟募资不超过 8 亿元用于高速通讯连接器组件及新能源汽车连接器生产建设项目，结合此前 IPO 项目，产能瓶颈突破有望带动整体交付能力提升。投资建议：鼎通科技是国内领先的连接器组件供应商，模具开发与精密制造能力突出，客户资源优质丰富。通讯领域有望通过深化核心客户合作关系，扩充产品品类，开发高速连接器提升产品价值量稳步增长，汽车领域积极布局新能源车相关业务，已与比亚迪等终端客户达成合作，相应产品进入量产期。5G 和汽车电动化、智能化将大幅提升通讯及新能源汽车连接器市场空间，公司将充分受益行业高景气，业绩维持高增速。我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 8.81 亿元/13.06 亿元/18.52 亿元，净利润分别为 1.81 亿元/2.67 亿元/3.77 亿元， EPS 分别为 2.13 元/3.14 元/4.42 元，对应 2022 年PE 43X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：5G、新能源汽车等下游需求不及预期风险；客户拓展不及预期风险；上游原材料短缺及价格上涨风险；市场竞争加剧风险；募投项目达产进度不及预期风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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