巴比食品疫情期间逆势增长,盈利能力稳步提升国联证券2022-08-11.pdf
摘要:巴比食品(605338)事件:公司发布2022年中报,上半年实现营收6.85亿元,同比增长15.19%;实现归母净利润1.18亿元,同比减少44.18%;实现扣非净利润0.93亿元,同比增长61.23%。主业稳定团餐高增,毛利率提升显著2022年上半年国内疫情影响导致线下客流锐减,面对上海地区的经营冲击,公司作为保供企业采取多项措施积极应对、并适时调整经营战略,通过开展社区团购、线上平台等新零售业态保持从生产到销售的一体化流程。从业务结构上看,一方面公司在疫情解封后协助加盟商快速恢复门店运营,稳步推进华中地区两大品牌并购,截至报告期连锁门店数量达到4251家,上半年直营门店/加盟门店分别实现营收0.18/4.74亿元,同比增长79.21%/-3.52%;另一方面公司也在此期间逆势拓宽大客户渠道,上半年团餐业务实现收入1.82亿元,同比增长108.06%。从利润端上来看,随着主要原材料价格企稳、猪肉价格回落,主营业务毛利率稳步提升至28.52%,与去年同期相比提升3.74%。另外,公司上半年净利润同比下滑43.53%主因公司间接持有东鹏股权公允价值变动收益减少所致。全国化进程提速,产能建设加速推进分地区看,华东/华南/华中/华北分别实现营收6.06/0.41/0.18/0.18亿元,随着德祥中茂并购项目顺利推进,华中地区占全国收入比重提升至2.7%,华东地区占比从去年同期的91.65%下降至88.42%,各区域业务逐渐走向均衡发展,是品牌全国化进程的起点。同时,为了配合不同区域业务发展,公司加快产能布局,其中南京智能制造中心将于22年下半年投产,并预计投资7.5亿建设武汉工厂,为华中区域业务拓展提供基础保障。盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为16.85/21.05/26.09亿元,对应增速分别为22.47%/24.96%/23.97%,净利润分别为2.54/3.10/3.86亿元,对应增速-19.12%/22.24%/24.48%,EPS分别为1.02/1.25/1.56元。公司在疫情期间依托面点刚性需求逆势增长,市占率将进一步提升,参照可比公司估值,我们给予公司22年38倍PE,目标价44.84元,维持“买入”评级。风险提示加盟店扩张不及预期;疫情封锁导致门店收入下滑;食品安全等风险
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