华铁应急高空作业平台业务快速增长,“轻资产+数字化”稳步推进财通证券2022-08-08.pdf
摘要:华铁应急(603300)核心观点事件描述:公司 2022H1 营收 14.42 亿元同增 35.72%;归属净利润 2.47亿元同增 26.99%;扣非后归母净利润 2.28 亿元同增 26.40%。上半年盈利能力有所承压,经营现金流入同比略增。2022H1 公司毛利率为 45.05%同降 6.00pct,主要系疫情影响了部分业务的正常开展;期间费用率为23.7%同降 0.39pct,其中,管理(含研发)/销售/财务费用率分别为 7.56%/7.78%/8.37%,同比-0.09pct/-0.95pct/+0.65pct;资产及信用减值损失率为 1.43%,同比略增 0.18pct;归母净利率为 17.15%同降 1.18pct。分季度看,Q1/Q2 毛利率分别为 43.60%/46.21%,同比-7.01pct/-5.11pct,Q2毛利率降幅环比有所收窄, 随着下游生产步入正轨,公司毛利率有望逐渐改善。上半年公司经营性现金净流入 5.17 亿元同增 5.19%;收现比为 85.33%同减0.59pct,付现比为 40.38%,同减 2.15pct。截至 6 月底,公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为 24.44/0.20/9.23/0.94 亿元,较年初分别变动+13.20%/-45.95%/+5.25%/+32.39%。高空作业平台业务正在成为业绩增长主力。 分业务看,高空作业平台/地下维修维护工程/建筑支护设备营收分别为 7.56/0.96/5.89 亿元,同比+99.16%/-5.83%/+1.52%,净利润分别为 1.46/0.22/1.09 亿元,同比+69.67%/+10.84/-18.59%; 净利率为 19.30%/22.87%/18.50%,同比-3.37pct/+3.44pct/-4.57pct,高空作业平台业务支撑了公司整体营收和利润较快增长。上半年公司快速投放高空作业平台设备,截至 6 月底已管理超 5.9 万台,较上年末新增 1.2 万台;全国运营中心突破 170 个,较上年末新增超 20 个,主要分布在一线城市乡县及二、三线城市,网络布局趋于完善。受 Q2 疫情拖累,公司上半年作业平台平均出租率为 75.28%,同比下降 6pct,但 6 月底出租率回升至 80%以上,预计 Q3 高空车出租率和盈利能力将进一步改善。轻资产模式探索初显成效。 设备租赁行业属于重资产行业, 收入规模和盈利能力与资本投入密切相关,公司管理资产接近百亿后已经初步树立起规模优势。为了在持续扩大产值的同时减少对自有资金的占用,公司积极探索轻资产运营模式, 截至 6 月底, 公司管理的转租设备已超过 6700 台,占比超 11%;资产价值超过 8 亿,上半年创造收入近 6500 万元。数字化战略稳步推进, 精细化管理贯穿全流程。 公司基于日常业务发展需求,不断优化及完善高空作业平台数字化系统功能: 业务方面拓展线上销售渠道, 推出 “华铁大黄蜂” APP 方便客户在线下单、签约及报修; 员工方面强化激励,试点“大黄蜂擎天”实现业务流程跟踪、提成实时显示等功能,提高工作效率;平台建设方面公司自主研发了 T-box 技术,可实时掌控设备运营信息,同时启动与蚂蚁链的合作,推进 IOT 物联网技术和区块链技术相结合。投资建议:预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 6.57/8.44/10.32 亿元,同增 31.89%/28.41%/22.37%,EPS 分别为 0.52/0.67/0.82 元,当前股价对应 PE 为 15.0/11.7/9.5 倍,首次覆盖给予“增持”评级。风险提示:疫情反复风险;业务开拓带来的管理风险;市场竞争风险。
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