三鑫医疗2022年中报业绩高增长,国外疫苗注射器需求放量西南证券2022-07-29.pdf
摘要:三鑫医疗(300453)投资要点事件:公司发布2022年中报,上半年收入6.6亿元(+29.7%),归母净利润1.05亿元(+47.2%),扣非归母净利润9850万元(+48.2%),经营现金流8731万元(+8.2%)。上半年业绩超预期,盈利能力继续提升。分季度看,2022年Q1/Q2单季度收入增速分别为+30.6%/+28.9%,归母净利润增速分别为+39.4%/54.3%,二季度收入基本延续一季度的趋势,业绩增速有所提升,主要因Q2单季度归母净利率为16.9%,创近年来新高。从盈利能力看,上半年毛利率为35.9%(+1.2pp),主要因注射类业务毛利率大幅提升,四费率16.4%,基本持平,归母净利润率15.9%(+1.9pp),盈利能力继续提升。血液净化业务增速有所提升,国外疫苗注射器需求放量。分业务来看,22H1血液净化类产品收入4亿元(+20.7%),增速相比Q1有所提升,但相比前几年有所放缓,主要因疫情影响和部分产品价格下跌所致,随着公司透气器、透析液、透析管等核心产品产能释放,预计后续增速会回升。上半年注射类产品收入1.3亿元(+94.7%),同比大幅增长,其中疫苗注射器销量为3.6亿支(+240%),该业务毛利率62.7%(+10.2pp)。血液净化业务空间大,未来几年业绩增长可期。公司不断提高全资子公司的生产效率,同时控股血液净化设备专业制造厂商成都威力生,打造完整的血液净化生态产业链。我国ESRD患者超过300万人,2020年在透析人群69.3万,治疗率不足1/4,未来随着渗透率提升,透析耗材市场潜在空间有望超过300亿元,产能扩张、市场开拓以及透析设备放量,有望支撑公司该业务实现30%以上的复合成长。盈利预测与投资建议。预计2022~2024年归母净利润分别为2、2.4、3.2亿元,对应PE22、19、14倍。考虑到公司在血透领域全产品线布局,长期增长逻辑确定,维持“买入”评级。风险提示:新冠疫苗注射器订单下滑风险,产品价格或大幅下降,血液净化产能释放不及预期。
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