摘要：本周行情回顾：中信钢铁指数报收1868.13点，上涨2.59%，跑赢沪深300指数0.60pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第9位。重点领域分析：钢材产量回落，周表观消费改善。本周全国高炉产能利用率与五大品种钢材产量环比回落，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为89.0%，环比-1.2pct，同比-2.2pct；71家电弧炉产能利用率为51.4%，环比-2.9pct，同比-10.9pct；国内五大品种钢材周产量为964.5万吨，环比-1.8%，同比-13.2%；随着钢厂亏损现象蔓延，被动检修增多，其中棒材轧机检修占比高，螺纹钢减量明显，电炉开工率再度下降，钢厂生产积极性受挫；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1545.1万吨，环比-1.8%，同比+7.0%，周钢厂库存为676.0万吨，环比+5.3%，同比+1.7%，本周总库存继续累积，其中热卷社库厂库均增加，螺纹钢厂库增幅扩张、社库微降，在国内高温多雨天气延续背景下，预计淡季库存继续累积；由产量与总库存数据汇总后的钢材表观消费本周为959.0万吨，环比+0.9%，同比-9.1%，需求受天气因素扰动持续偏弱，但螺纹钢表观消费周环比大增7.4%，同比变动幅度由上周的-18.3%收缩至-12.8%，值得重点关注，在需求负反馈集中体现的本周，实际数据依然显示五大品种钢材需求同比降幅逐步收窄至10%以内，具备韧性特征；本周建材日均成交量回升至15.4万吨，环比+15.9%，现货交易情绪与需求同步回升；随着钢厂利润持续低迷，减产预期进一步强化，本周钢材铁矿及双焦期现货价格大幅下行，当前主流钢材长流程即期毛利小幅回升，原料滞后三周毛利回落，电炉利润维持低位；钢厂盈利比例降至年内新低，弱需求背景下粗钢压减必要性增强。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率降至15.2%，继续刷新年内新低；据我的钢铁网，本月15日至24日样本企业共有26座在检高炉，铁水日产量减少7.76万吨；根据统计局数据，5月国内生铁日均产量继续刷新单月历史新高记录，在当前低利润、强供给及弱需求背景下，粗钢产量压减的必要性增强，预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给高增趋势难持续，同时需求端有望在稳经济政策导向下回暖，行业供需改善拐点临近，或迎来左侧布局良机；不锈钢加工标的成长性突出，管材或受益油气景气周期及基建高增预期。近期钢铁板块走势偏弱，其中不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气景气周期以及基建投资高增趋势。投资策略。短期行业供需格局改善，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加政策定调稳增长使行业供需形势向好，在基建投资高增以及地产政策松动背景下，当前淡季或将成为钢材需求拐点，钢厂盈利预期有望进一步上行，处于估值洼地的钢铁板块配置价值突出，建议关注低估值、具有显着区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份；此外，显着受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管、金洲管道也值得长期关注。风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨

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