摘要：事件：快递行业 5 月运行情况及快递企业 5 月经营数据均已公布。① 行业方面：量：5 月份，全国快递服务企业业务量完成 92.4 亿件，同比增长 0.2％；其中异地快递业务量达到 80.37 亿件，同比增长 2.8%。价：5 月份，全国快递服务企业单票收入 9.43 元，同比增长 0.71%，环比下降 4.65%；其中，异地快递单票收入为 5.38 元，同比下降 2.15%，环比下降 1.38%。② 个股方面：量：5 月份，按业务量增速排序，申通快递完成业务量 10.03 亿票，同比增长 8.09%；圆通速递完成业务量 15.54 亿票，同比增长 5.75%；顺丰控股完成业务量 9.02 亿票，同比增长 4.4%；韵达股份完成业务量 14.85 亿票，同比下降 7.88%。价：5 月份，按单票收入同比增速排序，韵达股份单票收入 2.49 元，同比增长 23.27%，环比下降 1.58%；圆通速递单票收入 2.51 元，同比增长 23.24%，环比持平；申通快递单票收入 2.55 元，同比增长 23.19%，环比增长 3.66%；顺丰控股单票收入 15.45 元，同比增长 3.55%，环比增长 0.32%。投资要点：各企业单票收入同比上升超 20%，价格韧性依旧2022 年 5 月，圆通速递单票收入为 2.51 元，同比增长 23.24%，环比持平，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入 2.44 元，同比增长19.58%，环比持平； 申通快递单票收入为 2.55 元，同比增长 23.19%，环比下降 0.02 元，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入 2.43 元，同比增长 17.39%，环比下降 0.03 元；韵达股份单票收入为 2.49 元，同比增长 23.27%，环比下降 0.04 元。同比方面，各企业单票收入均同比上升 20%+；环比方面， 淡季中各企业单价环比保持平稳， 价格端韧性依旧。至暗时刻已过，疫后修复已经启动 保通保畅政策下，快递行业逐步恢复正常运行。2022 年 5 月，行业业务量同比增长 0.2%。个股层面， 圆通与申通业务量增速均已转正，圆通业务量同比增长 5.75%至 15.54 亿票， 市占率 16.82%，同比上升 0.89pct；申通业务量同比增长 8.09%至 10.03 亿票，市占率10.85%，同比上升 0.79pct。 受区域性疫情突发的干扰，韵达业务量同比下降 7.88%至 14.85 亿票，市占率达到 16.07%，同比下降1.41pct。整体来看，随着上海区域解除封控，快递揽派逐步恢复正常。 端午假期期间， 全国邮政快递业揽收快递包裹约 9.4 亿件，与去年端午节同期相比增长 17%；投递快递包裹约 9.7 亿件，与去年端午节同期相比增长 13.1%。至暗时刻已过，疫后修复已经启动。业绩能见度不断提升，持续推荐电商快递行业经过连续数月的验证，电商快递行业格局稳定性已得到证明，行业ROE 提升的趋势已经确立，业绩弹性依旧乐观。格局改善支撑下，头部快递企业业绩能见度不断提升，估值存在修复空间，持续推荐电商快递行业。行业评级及投资策略利润率、周转率双升，建议积极把握电商快递行业板块性的投资机会。维持行业“推荐”评级。重点推荐个股 圆通速递、中通快递-SW、申通快递、韵达股份、顺丰控股。风险提示 价格战加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、上下游整合带来的并购风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险。

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