纺织服装行业跟踪点评:至暗已过,服饰龙头怎可错过浙商证券2022-05-16.pdf
摘要:上海疫情防控曙光已近,目标5月中旬实现社会面清零,5/16起分阶段推动复商复市在5/13上海市新冠肺炎疫情防控新闻发布会中,上海提出5月中旬社会面清零目标,并考虑进一步扩大复工复产、有序推动复工复学;5/15发布会中则宣布16日起分阶段推进复商复市,购物中心、百货商场、超市卖场、便利店、药店等商业网点逐步有序恢复线下营业,划定进出通道,做好人员限流,并推行“线上订、线下送”和“线下到店消费”服务,消费场景有望逐步修复。回顾20年疫情,疫情后运动反弹速度快、幅度大。复盘20年疫情,武汉4/8完成正式解封,但由于3月初全国已经陆续开始复工复产,大部分品牌服饰虽然5、6月才陆续实现零售流水回正,但股价3月底已实现止跌回升,安踏/李宁/特步在3月19日前后迎来股价最低点,但反弹幅度明显快于其他细分子行业,观察其股价最低点后1个月/3个月/6个月/9个月,反弹幅度也显着高于其他细分子行业。我们认为本轮随着上海复商复市,也有望迎来一轮消费反弹行情,其中运动行业凭借高子行业增速、高市场集中度,头部企业受益确定性更高,疫情前的1-2月安踏/李宁/特步等企业流水增速亦显着快于社零及其他海外同业企业,基本面坚挺,由此虽4-5月由于疫情+新疆棉事件高基数带来短期流水波动,但中长期增长确定性仍然强劲,仍作为反弹首选。投资观点:品牌服饰有望迎来反弹行情,出口优质供应链、户外龙头基本面继续领跑品牌服饰方面,虽然上海、吉林等地的疫情以及21/3/24H&M事件造成的高基数可能会导致各国货龙头Q2流水波动幅度大,但我们长期仍然看好运动服饰市场的发展潜力及龙头市场份额提升,继续重点推荐安踏体育(22/23PE25/20X)、李宁(22/23PE27/22X)、特步国际(22/23PE20/15X),并提示关注361°;同时重点推荐波司登(4月末我们已上调22/3/31财年业绩预期至20.3亿,同比+19%,23/3/31新财年估值仅15X);A股方面重点推荐运动时尚赛道的比音勒芬(22/23PE18/14X)和报喜鸟(22/23PE11/9X)。近期人民币贬值加速、美国对华加征关税事宜取消评估在即,由此虽内需疫情下承压,但海外产能布局充分的细分子领域龙头Q2基本面仍然坚挺,典型如华利集团(22/23PE25/21X)、健盛集团(22/23PE16/12X)、盛泰集团(22/23PE18/15X);此外伟星股份(22/23PE20/17X)、新澳股份(22/23PE9/7X)仍值得重点关注;此外,户外方面露营经济持续火热,5月迎来消费旺季,预计牧高笛(22/23PE25/20X)为首相关标的Q2业绩增速较Q1将更为亮丽。风险提示:(1)终端消费需求波动;(2)多品牌运营不及预期;(3)原材料及汇率波动
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