锂电池行业2021年报及2022年一季报业绩综述华福证券2022-05-05.pdf
摘要:电新业绩表现优于行业均值。电力设备及新能源行业2021年净利润合计约1449亿元,排名第11,净利润同比增长32%,跑赢行业中位数8%;2022年Q1净利润合计481亿元,排名第10,净利润同比增长30%,大幅跑赢行业中位数34%。高原料价格致使中上游受益、下游承压。2021年下半年以及2022年Q1碳酸锂等原料价格上涨过快,是导致上游材料企业业绩大面积超预期的根本原因,反观下游电池企业,净利润同比增幅为负,业绩增长中位数为-28%,多数公司业绩不及预期,产业链利润分配明显向上游倾斜。上游原料处于涨价周期,或将进一步增厚利润。从中长期看,碳酸锂还将处于紧平衡状态,预计碳酸锂价格年内还将维持高位,推动相关产业链和公司业绩持续高增。正极材料业绩弹性更多来源于下游需求,负极进入涨价周期,石墨化环节供需难缓。在涨价和需求的带动下2021年及2022年Q1正极材料企业业绩大幅增长,未来正极材料企业的业绩弹性将更多的来源于下游需求的增长。负极石墨化产能受能耗双控影响依然严重,环保等评审对项目的扩产进度影响较大,短期石墨化产能很难完成产能爬坡工作,预计未来1年石墨化供不应求的局面仍将持续,负极材料价格较难回落。电解液一体化企业或将占优,隔膜供需释放或低于预期。随着后续六氟磷酸锂、VC等材料价格的产能释放,供需关系有所缓解,在价格下滑的过程中,高长协比例的一体化企业有望在价格下跌周期中保持较高的增速。隔膜受制于隔膜设备扩产周期长、设备供应有限等因素,供给释放或低于预期,短期干、湿法隔膜的价格也有望继续上涨,拉动相关企业业绩充分释放。上半年锂电池成本端承压,下半年业绩存改善预期。锂电池板块1-2季度业绩受到成本压力和疫情影响难有表现,涨价之后的订单大概率将在三季度确认,因此从下半年乃至长期看,存在盈利改善的可能性,存在一定的预期差。建议关注:受益原料涨价和石墨化供需紧张的正、负极板块(当升科技、璞泰来等),供需吃紧并有涨价预期的隔膜板块(恩捷股份、星源材质等)以及未来业绩增速有改善预期的电池板块(亿纬锂能等)。风险提示:新能源汽车销量不及预期风险、上游价格持续大幅上涨风险、疫情防控不积极预期风险。
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