伊利股份整体业绩再创新高,如期实现开门红西南证券2022-03-11.pdf
摘要:伊利股份(600887)事件:公司披露经营数据,2022年1-2月实现营业总收入215亿元左右,较上年同期增长15%以上;利润总额33亿元左右,较上年同期增长20%以上,超市场预期。产品结构持续优化,老品+新品共同发力。1、重点产品持续增长。金典、安慕希、金领冠、巧乐兹、甄稀、畅轻、每益添、伊利儿童奶酪棒等重点产品销售收入占比同比提升3pp。疫情催化白奶需求爆发,金典、基础白奶均实现较快增长;随着渠道下沉的不断推进、节日返乡限制较少,兼具即饮和送礼双重属性的金典在春节期间动销势头较好,增速领跑常温奶;基础白奶推出甄浓系列,通过补充产品品项、包装拉动增长。金领冠增速30%以上,已率先完成配方升级,成为增速最快的婴配粉。2、创新驱动成长。安慕希推出菠萝、丹东草莓等新口味,拉动常温酸奶品类的增长;低温品类推出高蛋白、高钙、低脂的金典超滤牛奶,推动低温奶升级。渠道优势巩固,品牌势能提升。1、渠道下沉持续推进,积极拥抱新渠道。公司产品渗透率稳步提升,在地级市、县级市的渗透率分别提升0.6pp、1.2pp,随着填补空白网点、提升消费者复购率,线下渠道优势将进一步巩固。此外,公司积极拥抱新零售渠道,线上、线下共同发力,构建一体化渠道优势。2、冬奥会+春节促销共同提升品牌势能,品牌力再上一个台阶,消费者对伊利产品的购买意愿再创新高。奶源掌控力加强,持续增长可期。公司实际控制优然牧业,通过优然牧业收购赛科星、恒天然中国牧场,通过Wholesome Harvest Limited收购中地乳业,通过股权控制的奶源占比约30%。此外,公司与核心供应商共同规划建设奶源基地,发挥全产业链价值,进一步提高奶源控制能力。随着原奶供需趋于平衡,公司持续进行产品结构升级、理性化投入费用,盈利能力显著提升,双击向上值得期待。盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为91.7亿元、114.9亿元、136.0亿元,EPS分别为1.43元、1.80元、2.12元,对应动态PE分别为26倍、20倍、17倍,维持“买入”评级。风险提示:原奶价格大幅波动;行业竞争加剧;食品安全风险。
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