双良节能业绩大幅增长,单晶硅项目快速推进中泰证券2021-10-29.pdf
摘要:双良节能(600481)投资要点事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度,公司实现营业收入22.67亿元,同比增长85.29%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长220.88%;实现扣非归母净利润1.55亿元,同比增长347.33%。2021年单三季度,公司实现营业收入10.18亿元,同比增长109.75%;实现归母净利润0.75亿元,同比增长100.44%;实现扣非归母净利润0.70亿元,同比增长223.05%。点评:节能产品及多晶硅还原炉订单增长驱动业绩高增,盈利能力稳步提升。受益于“双碳”目标政策推进,今年以来公司节能节水业务订单量显著增长,项目订单落地驱动业绩提升。同时,随着多晶硅企业扩产进程推进,公司多晶硅还原炉产品销量大幅增长,进一步助力公司业绩上行。随着公司业绩增长和产品结构优化,公司盈利能力不断提升。2021年前三季度,公司毛利率为30%,与去年同期相比保持稳定,净利率为8.47%,较去年同期的4.43%增加4.04pct,ROE为7.92%,较去年同期增加5.45pct。能耗双控趋严常态化以及高耗能行业电价实现市场化,节能市场需求持续释放,公司有望显著受益。《完善能源消费强度和总量双控制度方案》出台,对地区能耗总量及能耗强度进一步加强管控,地方政府为实现经济增长与能耗控制的平衡,有望加大力度推动高耗能产业节能改造。同时,国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》提出,高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制,倒逼高耗能企业加快节能改造。因而,节能市场需求有望持续释放,公司有望依托品牌、技术、规模、客户资源优势,实现节能节水业务的持续发展。单晶硅项目快速推进,且单晶硅产品订单逐步落地,未来有望驱动公司业绩快速增长。目前,公司包头单晶硅项目一期(20GW)一厂房已顺利点火投产,大尺寸单晶硅片(包括边距182mm硅片和210mm硅片)试制成功,产品质量通过主流客户认证。同时,项目公司双良硅材料(包头)陆续签订采购单晶炉设备、多晶硅硅料的合同,有力保障项目按照投产和原材料有效供应。10月以来,公司陆续获得来自江苏润阳悦达、浙江爱旭太阳能、天津爱旭太阳能、广东爱旭科技的硅片采购订单,2022-2024年期间合计采购金额为227.60亿元(金额仅为根据当前市场价格测算,实际以签订的月度采购订单为准)。随着公司包头单晶硅项目投产,大尺寸单晶硅产品销量有望快速增长,驱动公司业绩持续高增。维持“增持”评级:预计2021-2023年公司实现营业收入分别为30.05、64.35、102.78亿元,分别同比增长45.06%、114.15%、59.71%;分别实现归母净利润2.76、5.98、9.31亿元,分别同比增长100.34%、117.23%、55.64%。预计2021-2023年EPS分别为0.17、0.37、0.57元,对应PE分别为73.99、34.06、21.89。公司两大业务板块齐驱,节能节水业务板块贡献业绩基本盘,而光伏新能源业务则是公司未来业绩增长的主要驱动力,推动公司收入和业绩大幅增长,看好公司未来成长性。风险提示:项目进展不及预期;政策执行不及预期;硅料企业扩产推进不及预期:硅料价格下降风险。
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