个护专题:国产质造崛起,国货迎黄金期西南证券2020-12-31.pdf
摘要:千亿个护市场,国货迎来结构性机遇。一次性吸收用品市场规模广阔,渗透率较高,消费者偏好呈高端化趋势,主流高端产品更新迭代的速度加快。2013-2019 年,行业市场规模从624.8 亿元增至1248.3 亿元,年均复合增速达12.2%。女性卫生产品:行业渗透率较高,高端化趋势显著。女性消费者卫生巾产品的消费显著升级,中高端卫生巾市场呈快速发展的趋势,2016-2019年女性卫生用品消费均价复合增长率达到12.9%。2008-2019年,国内卫生巾CR10从20.8%增至38.6%,行业集中度有加速提升的趋势,国内外头部品牌在用户拓展上均未达到天花板,国产品牌凭借本土化的电商营销能力和新品迭代能力,有望迎来量价齐升的机遇期。婴儿卫生用品:流量入口趋于分散,新锐品牌涌现。母婴产品电商渗透率持续提升,2019年达到44%,电商和母婴店渠道合计占比超过70%,个护品类的流量入口趋于分散。由于母婴社群流量相对封闭,新品牌可以通过社群营销大幅降低品牌知名度不足的劣势,快速赢得口碑和新用户的信任。在流量入口分散的背景下,外资品牌在线下商超渠道的明显份额优势被打破,新锐品牌通过电商及新零售渠道获得更多关注度和用户粘性,有机会实现突围。国产研发质造崛起,ODM议价能力提升。渠道变革下品牌的竞争格局尚未固化,新锐品牌崛起使ODM制造商议价能力相对改善,主要表现为:1)小品牌入局使ODM可集中下游订单,规模优势相对凸显;2)ODM开发新品创造新需求,帮助下游品牌份额提升;3)产品享受研发溢价,品牌商与ODM盈利空间均有所提升。建议关注标的:百亚股份(003006)、豪悦护理(605009)、稳健医疗(300888)。风险提示:原材料价格大幅波动的风险,市场竞争加剧的风险,终端销售不及预期的风险。
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