农林牧渔:从市场三方主体博弈推演生猪养殖行业后续发展趋势华福证券2024-05-21.pdf
摘要:投资要点:从资金与成本两方面看市场上三方博弈。(1)规模化养殖趋势不可逆,散户市场占比日益减少。在我国生猪养殖市场中,散户、规模场与集团场共存。目前散户与“规模化猪场”的市场地位已经发生了颠倒,从过去长时间以散户为主体,变为以“规模化猪场”为主体。(2)散户与集团场更具竞争优势,规模场两头承压。我们从资金与成本两方面对散户、规模场、集团场三类市场主体进行分析,认为规模场不具备与集团场相当的资金实力、与散户相当的资金灵活性,在成本方面也不具备与集团场相当的规模效益、与散户相当的低成本构成。三方博弈中,规模场处于两头承压的境地。三方博弈关系下后续生猪养殖业如何发展?我们认为在三方博弈下,未来生猪养殖行业将往两个方向发展,体现在上层集团场推动产业链整合、下层散户和规模场提升精细化程度。(1)集团场促进行业集中度提升,且往利润更高的产业链环节延伸。集团场体量和规模不断扩大,促进行业集中度提升,在生猪养殖环节打下坚持基础后,将积极推进产业链整合,向利润更高的上下游环节拓展。(2)散户和规模场专注轻资产运营,提升专业化与精细化程度。行业高度集中化和规模化下,将更追求生产效率的提升,专业分工的福特制能够很好地满足这一需要。散户和规模场在重资产经营方面没有与集团场相当的资金体量支持,因此在行业追求提升生产效率的背景下,可能转向专业化的轻资产运营,只负责专门的母猪培育或生猪育肥环节。其中,规模场由于在市场三方博弈中承压,可能率先探索专业化转型路径。风险提示非瘟疫病不确定性;极端天气不确定性;饲料价格不确定性;猪价不及预期。
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