中国神华Q1产销量维持增长,经营业绩符合预期中泰证券2024-04-29.pdf
摘要:中国神华(601088)投资要点中国神华于2024年4月26日发布2024年一季报:2024Q1公司实现营业收入876.47亿元,同比增长0.70%,环比减少3.27%;归属于上市公司股东净利润158.84亿元,同比减少14.66%,环比增长39.03%;扣非归母净利润164.60亿元,同比减少11.17%,环比增长9.32%;经营活动产生的现金流量净额为285.53亿元,同比减少2.23%,环比增长90.77%;基本每股收益为0.8元,同比减少14.89%,环比增长37.93%。煤炭:Q1年度长协占比下滑,产销量维持同比增长。产销量方面,年度长协占比同比下降,产销量维持同比增长。2024Q1中国神华商品煤产量达0.81亿吨(同比+1.50%,环比-1.45%);销量达1.17亿吨(同比+8.83%,环比-0.34%),其中年度长协占比为50%(同比-7.53pct,环比+0.21pct),月度长协占比为31.30%(同比+2.40pct,环比+5.26pct),现货占比为13.80%(同比+6.09pct,环比-4.92pct)。自产煤销量0.80亿吨(同比+1.13%,环比-2.90%),外购煤销量0.37亿吨(同比+30.50%,环比+5.75%)。价格方面,Q1年度长协价格环比上涨,自产煤售价小幅下滑。2024Q1中国神华平均价格为573元/吨(同比-7.73%,环比-2.36%),年度长协售价490元/吨(同比-1.41%,环比+1.47%),月度长协售价737元/吨(同比-17.28%,环比-5.76%),现货销售价格为591元/吨(同比-20.03%,环比-11.93%),自产煤销售价格为533元/吨(同比-6.83%,环比-3.26%)。成本与利润方面,Q1成本上涨,毛利承压下滑。2024Q1自产煤单位生产成本为190.6元/吨(同比+12.51%,环比+32.56%),其中原材料成本为27.7元/吨(同比-8.28%,环比+14.32%),修理费为8.5元/吨(同比-2.30%,环比+189.40%),折旧及摊销为18.5元/吨(同比-2.63%,环比-50.27%),其他为76.9元/吨(同比-7.24%,环比-9.70%)。自产煤销售成本为297元/吨(同比+2.54%,环比+16.14%),自产煤单位销售毛利润236元/吨(同比-16.42%,环比-20.03%)。电力:Q1发电量同比上涨,成本下降毛利上涨。2024Q1年实现总发电量553.5亿千瓦时(同比+7.04%,环比-1.21%),总售电量521.6亿千瓦时(同比+6.99%,环比-9.10%)。中国神华售电价格为409元/兆瓦时(同比-2.62%,环比-0.01%),售电成本为365元/兆瓦时(同比-3.03%,环比-2.31%),售电毛利润44元/兆瓦时(同比+0.91%,环比+24.10%)。盈利预测、估值及投资评级:预计公司2024-2026年营业收入分别为3440.76、3532.98、3588.69亿元,实现归母净利润分别为635.20、650.90、670.29亿元,每股收益分别为3.20、3.28、3.37元,当前股价39.55元,对应PE分别为11.9X/11.6X/11.2X,维持“买入”评级。风险提示:煤矿产能释放受限、资本开支和现金分红风险、煤炭价格大幅下跌。
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