新宙邦2024年一季报点评:电解液盈利见底,Q1业绩基本符合预期东吴证券2024-04-27.pdf
摘要:新宙邦(300037)投资要点Q1公允价值影响0.3亿元利润,业绩基本符合预期。24Q1营收15亿元,同环比-8%/-20%;归母净利1.65亿元,同环比-33%/-23%,扣非净利1.84亿元,同环比-20%/-13%,其中公允价值变动为-0.29亿元(而23Q4为0.22亿元),主要系23年投资的交易性金融资产产生损失;24Q1毛利率27.2%,同环比-4/+1pct,业绩基本符合预期。Q1电解液盈亏平衡,预计25年起逐步恢复。我们预计24Q1电解液出货3万吨,同环比+35%/-23%,24年3月景气度恢复,24Q2我们预计出货环比提升30%+,24全年我们预计出货量16-17万吨,同增20-30%。盈利方面,我们预计24Q1公司电解液业务盈亏平衡,我们预计盈利已基本见底,我们预计24年电解液业务可维持微利。25年随着产能出清,盈利有望好转,单吨利润有望恢复至近0.2万元。氟化工仍为主要利润来源、电容器表现较好。我们预计24Q1氟化工贡献利润1.5-1.6亿元,其中海德福爬坡期,影响利润约0.3亿元,24Q4海德福利润有望转正,24全年我们预计氟化工利润有望达到9-10亿元,同比增长30%+;25年海德福完全投产,且新品放量,我们预计氟化工将恢复高增。电容器化学品盈利稳定,我们预计24Q1贡献0.2-0.3亿元利润,24全年利润贡献1亿元+。费用管控良好、经营性现金流转负。24Q1期间费用2.2亿元,同环-15%/-17%,费用率14%,同降1.6pct。期末存货9.2亿元,基本稳定;合同负债0.5亿元,较年初增185%。24Q1经营活动净现金流-4亿元,环比转负,主要由于应付票据及应付账款环比减少6亿元。盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润预期12.01/16.42/22.52亿元,同比+19%/+37%/+37%,对应PE为21x/15x/11x,考虑公司25年电解液和氟化工盈利均有望迎来修复,维持“买入”评级。风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期
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